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自2015年“8·11”汇改以来离岸人民币汇率出现了大幅波动。离岸人民币汇率波动对离岸人民币资金流向、利率水平以及离岸投融资活动均产生了一定影响，就人民币国际化长远发展而言，短期离岸人民币汇率波动有利于离岸市场打破汇率单边走势预期，加速市场结构调整，释放累积风险，以适应更为弹性灵活的人民币定价机制。

上半年离岸人民币市场

出现明显波动

第一，离岸人民币贬值预期明显，市场套利机制反向运作，香港人民币资金池出现萎缩。2016年上半年，离岸人民币贬值预期明显，离岸人民币与在岸人民币出现较大价差，市场套利机制反向运作，人民币资金由一贯地流向离岸市场转为回流在岸市场。当离岸人民币较在岸人民币贬值超过一定基点时，意味着人民币在境内市场价值更高，因此贸易商有动力在离岸以更便宜的价格买入人民币（结汇），同时在岸市场上以更贵的价格卖出人民币（售汇），即可赚取汇差，并通过跨境贸易结算途径将离岸人民币资金输送回在岸市场，使境外人民币资金供应减少。另外，境外投资者对持有人民币汇率信心有所减弱，将部分人民币存款转回美元、港币资产。

第二，受汇率及准备金政策影响，离岸人民币货币市场利率大幅波动后趋于平稳。2016年1-2月离岸人民币掉期价格持续走高，以致离岸人民币货币市场拆息（CNH Hibor fixing）大幅上扬，短期利率档期表现尤为明显。离岸人民币汇率回稳后，离岸人民币货币市场利率水平趋于平稳，离岸人民币货币市场拆息一周利率回落至2.6%左右，与在岸市场利率水平趋近。……