彭 茂 李进军



公司价值、外部治理环境和上市公司违规行为研究
——来自中国上市公司的经验数据

彭 茂 李进军

摘要：本文采取沪、深两市2335家上市公司2013-2014年的面板数据为样本数据，运用Logit模型，通过数据分析检验了上市公司的公司价值、外部治理环境对上市公司违规行为的影响程度。通过对样本上市公司的数据实证研究结果表明，净资产收益率、每股净资产、市场化程度和政府干预程度在不同程度上影响上市公司的违规行为，企业无形资产价值对上市公司违规行为影响很小。托宾Q值和法制化水平等指标对公司违规行为的影响不显著。

关键词：中国证券市场 治理环境 公司价值 上市公司违规行为 政府干预程度

中国的证券市场一直以来就具有中国转型经济和新兴市场经济双重特征，这与西方发达国家证券市场的生存环境和治理环境有很大的不同。相对来说，在中国，证券市场还可以被看作为一种新生事物。伴随而来的则是在证券市场内部治理和外部治理两方面都存在弊端。因此，上市公司违规操作行为就从来没有间断过。这是驱使我们探究上市公司发生违规行为的深层次原因。

国外学者通过对1997年亚洲金融危机的研究分析发现，一旦上市公司出现财务危机，中小投资者利益便得不到有效的保护，会被公司内部人肆意盘剥。〔1〕当前，国内对于上市公司违规行为的研究和说法亦没有形成统一的结论，大家众说纷纭。……