中山大学　林晓燕

股权众筹豁免制度探析
——从法律定性的角度出发

中山大学林晓燕

目前，我国有关法律规范将股权众筹划分为“公募”和“私募”两类，过去所称的“股权众筹”，现专指“公募股权众筹”，需经审批后持有牌照经营，过去所称的“私募股权众筹”被修改为“互联网非公开股权众筹”，受现有法律框架的规制，这一划分不仅曲解了股权众筹的真实含义和法律性质，而且无法解决“互联网公开性”与“非公开股权众筹”的矛盾关系，导致实践中的困惑。经分析股权众筹的发行方式和发行对象，笔者认为，股权众筹的法律性质为公募行为，建议我国建立“股权众筹小额豁免制度”以及“股权众筹合格投资者豁免制度”。

股权众筹 公募发行 豁免制度

为规范股权众筹的发展，证监会、人民银行、证协会等部门出台多份文件将股权众筹定性为“公开小额”的股权筹资，而其他平台通过互联网平台开展的股权融资则被称为“互联网非公开股权融资”。这既限缩了股权众筹的范围，又未正确对待股权众筹的法律性质，不利于对互联网融资行为展开有效监管，也为互联网融资设定了高门槛，违背了股权众筹“大众”的特征。

实际上，股权众筹指的是通过互联网平台进行股权融资的行为，其本质属性是直接融资而不是小额融资，其重要特征是“大众”。

1　股权众筹的法律性质：公募发行

根据我国《证券法》第10条第2款的规定，公募与私募的区别在于发行方式和发行对象，公募发行具有发行方式公开、发行对象不特定的特征，私募发行具有发行方式非公开、发行对象特定的特征。……