李响 盛继丹

摘要：本文以食品行业55家上市公司为样本，分析资本结构、股权结构与企业价值的相关性。结果表明资本结构与企业价值成正相关；股权集中度与企业价值成正相关；国家股与企业价值没有明显关系；法人股与企业价值正相关；流通股与企业价值负相关，但不显著。

关键词：资本结构；股权结构；企业价值

中图分类号：F830.9 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2016）01-0110-03

一、引言和文献综述

股权结构与企业价值之间的关系问题一直是金融经济学十多年来关注的热点问题。McConnell和Servaes（1990）发现内部控股股东股权比例小于40%时，托宾Q值随控股比例的增大而提高；当控股比例达到40%～50%时，公司托宾Q值开始下降。Morck、Nakamura和Shivdasani（2000）研究了日本公司股权结构与公司托宾Q值的关系，发现公司价值与主办银行持股比例负相关。Holdemess（2001）认为，股权结构对企业价值影响显著的结论证据甚少，由于针对投资者进行权益保护的法制比较完善，经理人市场比较有效，对上市公司的评价和控制权收购等资本市场功能有效性比较高，很难区分股权结构在企业价值变化中的作用。

近年来，中国学者也开展了对股权结构与企业价值的研究。郑瑞平（2010）指出股权高度集中导致非公允关联交易的产生，所以治理上市公司非公允关联交易的根本是而实现法人股、国有股全流通。秦怀博（2010）在其研究中指出，中小投资者的搭便车行为随公司股权分散程度越高而越明显，进而导致公司高层完全控制了公司。陈晓、江东（2000）以相对净资产收益率和主营业务利润率衡量公司价值，以3个行业的上市公司为样本，发现法人股和流通股对企业价值有正面影响，国有股在竞争性较强的电子行业有负面影响。……