卫津

[提要] 2015年央行较为频繁、灵活地实施较为积极的货币政策，为在结构调整中不可避免地出现增速下滑的国内经济营造一个适度平稳的资金面；为资本市场创建一个适度宽松的运行环境；也在一定程度上规避了国外资本市场波动对国内资金面的冲击。债券市场也在降息降准、公开市场操作以及其他货币政策工具的引导下，在较为震荡的调整行情后延续了上一年的牛市。在对2015年货币政策进行解析基础上，结合债券收益率等数据对全年债券影响因素展开分析，综合各个因素，对2016年初期的货币政策基调做出预测，并进一步做出近期债券市场整体操作策略。

关键词：货币政策；降准降息；债券收益率

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2016年1月11日

近几年来，随着中国深化改革和经济结构调整，中国经济进入新常态发展时期，不再追求发展速度，而是注重发展质量。在金融投资领域，资产价格对利率和风险溢价的敏感度越来越高，货币市场的调控对市场的影响也越来越大。2012年随着影子银行的盛行，大量的资金通过非标资产配入房地产和地方政府融资平台，进而在2013年随着地方平台非标进一步崛起，积极的财政政策持续推高基建投资，GDP也明显回升，在经济热度持续的时候，为了防范风险，央行开始实行收缩的货币政策，有意通过此手段去杠杆，降低市场风险，进而引发了“钱荒”；2014年随着经济下行风险的显现，加之2014年开始的债务规范使得地方债务融资平台举债受到限制，财政政策力度减弱，适度宽松的货币政策为整年的市场提供了一个相对宽松的环境，股债双双收益走出一波牛市行情。……