罗连发 程 欣 唐 婷

一、引言

提升产品质量是新常态下企业对冲劳动力成本上升的重要措施（程虹，2015［1］）， 同时还是提高出口竞争力，提升贸易利润的重要因素（施炳展和邵文波，2015［2］）。企业对于产品质量的选择，是一个追求利润最大化的内生行为（Stiglitz， 1987［3］）， 因而其不仅受到企业的技术条件、管理水平等内部条件的约束，还很大程度上受到资本成本等外部条件的约束。现有研究认为，当企业面临着更紧的融资约束或者更高的融资成本时，在产品质量方面有两种不同的应对策略：一种是不降低产品质量，提高产品的单位价格，从而保持原有的利润水平，这一行为被称之为“效率筛选”；另一种是降低质量，以降低产品生产成本，维持原有的利润水平，这一行为被称之为“质量调整”。从一般的治理理论来看，债务融资通过对企业形成破产重组威胁使企业产生改善经营绩效的努力（彭熠等， 2014［4］）， 但 Fan 等（2014）［5］基于我国海关数据和工业统计数据的实证分析指出，当企业面临更紧的融资约束时，倾向于降低产品质量和降低价格。Rose（1990）［6］直接指出企业的金融成本以及由此而导致的利润率下降将对产品质量水平产生显著的负效应。 Phillips和 Sertsios（2013）［7］指出企业的质量决策，显著地受到其融资状况的影响。然而，我国的金融市场并不是同质的，在银行系统这一正规金融体系之外，非正规金融广泛存在。正规金融市场趋向于给大型或国有企业贷款，而中小企业从非正规金融市场（或民间金融市场）获得其主要投资资金（张维迎，1994［8］）。……