唐文静

摘 要：近年来，公司债务重组事件频繁发生，公司出现财务状况时，可通过债务重组方式来减轻它的资金负担。上市公司连续亏损两年面临退市风险时，债务重组更是它们常用的“保壳”手段。本文以s公司为例，分析了债务重组对公司财务能力的影响，得出债务重组虽然能为企业赢得一定的缓冲空间，但并不能真正改善公司经营状况。

关键词：案例；债务重组；财务分析

一、公司概况

S股份有限公司，于1993年3月成立。经2000年5月8日公开发行3000万股后，公司总股本已达9386万股。

2000年6月，S公司在上交所上市。2004、2005年连续两个会计年度公司净利润为负，根据证监会对上市公司连续亏损两年就要进行特别处理的规定，公司股票于2006年起实行退市风险警示处理，变为*ST。

二、案例简介

自2000年上市以来，S公司经营状况不断恶化。2006年始，公司就不停地进行债务重组。2006年与其控股子公司珠海金正的债权人进行债务重组，2009年与太原市国有资产经营公司签署《协议书》，2011年与青岛龙力生物技术有限公司重新签署《债务重组协议》，对2010年11月原签署的协议中约定的先决生效条件等内容进行调整和修订。

截止2011年12月，S公司欠L公司借款本金12，070万元，利息9，428万元。L公司同意减免S公司9，848万元债务。公司将修改其他债务条件后债务的公允价值11，650万元作为重组后债务的入账价值。重组债务的账面价值与重组后债务的入账价值的差额98，48万元计入当期营业外收入。

三、债务重组效果分析

（一）财务数据分析

从报表可以看出，2010年和2011年公司的净利润分别为-639万元和6629万元，2011年相对于2010年来说明显得到了改善，成功地实现了扭亏为盈，但是2012年又变为-5503万元，说明公司的经营业绩并没有得到根本上的改善。而从营业利润看，2011年的-3567万元相较2010年的540万元下降很多，2012年更是持续走低，说明公司的主营业务并没有得到发展，2011年实现的正利润很有可能是债务重组带来的。

（二）财务指标分析

1、偿债能力

表1中，2011年的流动、速动比率明显高于2010年，短期偿债能力的确得到了提高。但是一般企业的流动比率为2、速动比率为1视为正常，S公司的这两个比率明显小于正常值，所以公司的短期偿债能力虽然得到了改善，但仍很低，说明公司的财务状况没有得到根本性的改善。

从资产负债率看，该指标越大，企业面临的风险也就越大，该公司2010年至2012年的资产负债率均高于1，说明这三年均处于资不抵债的状态，而相较来说，2011年的则略有下降，很可能是债务重组的效果。

总体来说，2011年的债务重组使得公司的偿债能力增强了。但是2012年这三个指标又出现回落，说明公司的偿债能力并没有得到实质性的改变。

2、营运能力

表2中，应收账款、存货、固定资产周转率在2011年都有明显提高，说明2011年的债务重组取得了比较理想的效果。但是指标偏低，且在2012年下降了，说明该公司本身的经营状况不佳，债务重组也只能取得短暂的效果。而且，2011年的总资产周转率提高不多，且历年来一直较低，说明公司的主营业务一直处于不景气的状态。

综合来看，该公司的营运能力不佳，2011年的债务重组也只能在当年的周转率中有所体现，公司的主营业务并没有得到根本性的改善。

3、盈利能力

通过债务重组，缓解公司债务状况，给企业带来了盈利空间。2011年的每股收益和总资产收益率由2010年的-0.04和-002变为0.34和0.16，但是2012年又变为-0.24和-0.12，可见2011年的增长很有可能是债务重组带来的。S公司历年来的收益率均未能超过1，说明公司的盈利状况不佳，即使债务重组也只是带来小幅度的提高。从营业利润率来看更为直观，2010年至2012年，该指标持续下降，说明债务重组虽然能提高盈利能力，但是并不能真实改善公司的主营情况。

4、发展能力

S公司2010、2012年的净利润为负，2011年的净利润为正，所以净利润增长率并不能反映出发展能力变化。从总资产扩张率来看，总资产扩张率越高，企业规模增长速度越快，竞争能力会增强，只是在重组中2011年的总资产扩张率为0.19相比2010年的0.04有所提高，但是2012年只有-0.04，相比2011年下降了，说明重组后企业的规模增长速度开始变慢。说明债务重组并没有给企业的发展能力带来真正的好转。

四、结论和启示

通过对几经退市风险的S公司2011年债务重组前后的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力分析得出，S公司的资本结构没有从根本上得到改善，一直处于资不抵债的状态，只能靠豁兔债务降低资产负债率，截止到2012年12月31日，公司的资产负债率仍然高达122%。而2013年的各指标好转，是因为该公司与杨丽萍文化传播，以及“印象·刘三姐”运营公司桂林广维文华文化公司，协商并达成初步重组意向的结果，虽然此次重组计划最终破产，但还是为S公司免除了一定的债务。

企业为保住壳资源所作出的使净利润变负为正的债务重组行为，并不能够达到使企业的相应能力得到持续发展的作用。在现行的会计准则下通过债务重组进行盈余管理操作虽不是违法行为，但却只能短暂的提升部分指标，实际的经营状况没有改善，这样的行为对于报表使用者来说并不是什么好事。

（作者单位：安徽财经大学）

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