项泽萍，徐筱杭

国有企业混合所有制改革中的股权融资分析

——基于DEA模型的效率

项泽萍，徐筱杭

摘要：文章对2011至2013年期间国有股份转卖的国有企业股权融资效率进行了分析，通过运用DEA模型计量股权融资效率研究所有制性质对股权融资的综合效率和非综合效率的影响及其匹配程度。研究结果表明，国有股份转卖提高了综合融资效率，但是控股股东变化和控制权变化对融资效率的影响并不明显，同时，通过营业收入增长率和托宾Q值，从另一角度验证企业非综合指标的准确性和真实性。

关键词：国有企业；混合所有制；股权融资；DEA模型

一、引言

国企问题阻碍了我国经济的发展，政府一直致力于国企改革，从运用行政权力改革向运用市场进行深度改革演进。2015年9月13日，国务院发布了《关于深化企业改革的指导意见》，国企改革顶层设计方案正式出台，这意味着国企改革的力度和速度都将大大提高。其中，在指导意见中特别提出要发展混合所有制经济，即引入非国有资本参与国有企业改革；鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营。

混合所有制经济包含两层含义：一是从整个国家经济体制层面来看，既有国有经济和集体经济等公有经济成分还有非公有经济成分；二是从企业产权结构层面来看，在企业层面形成国有资本、集体资本和非公有资本交叉持股、相互融合的场面。……