杨　梅

财务预警Z3模型在江浙中小企业的应用研究

杨梅

摘要：改革开放以来，我国中小企业取得了跨越式的发展，作为代表的江浙中小企业，近几年的发展更是如火如荼。但受融资困难、生产成本升高等影响，加之缺乏及时、准确的财务预警，不少江浙中小企业纷纷陷入财务困境。本文将第三代财务预警Z值模型应用于江浙中小企业的财务预警中，最终证实该模型对于江浙中小企业的财务危机预测具有较高的准确率。

关键词：财务危机；财务预警；财务预警Z值模型

一、引言

改革开放以来，以民营经济为主体的江浙中小企业迅猛发展，但我们也必须清楚地看到，其发展中仍面临不少阻碍，最明显的是资金匮乏，尤其是受经济形势的影响，大量中小企业效益下滑、亏损增加，加之对财务危机预警的疏忽，有些甚至陷入财务危机最终倒闭。因此，中小企业建立财务预警系统、对财务运营状况进行实时监测，具有非常重要的意义。

二、Z3模型在江浙中小企业的应用

(一)模型简介

Z值模型的思路是运用多变量模式建立多元线性模型，即运用多种财务指标加权汇总产生的总分(即Z值)来预测企业的财务危机。目前，财务预警Z值法在我国还处于研究阶段。虽然已有学者对Z值模型在我国的应用做了部分研究，但由于行业的差别性等因素的影响，最终的研究结果不尽一致；另外，Z2模型的应用范围主要为非上市公司，但我国非上市公司的财务数据一般不公开。而Z3模型并不存在前两者所具有的问题，因此，本文主要对Z3模型在江浙中小上市公司中的应用进行研究。

Altman的Z3模型判别函数：

Z=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

其中：X1=营运资本/总资产，X2=留存收益/总资产，X3=息税前利润/总资产，X4=股东权益/总负债

该模型将企业的偿债能力、盈利能力和营运能力有机地结合起来分析企业破产的可能性。

(二)江浙样本公司的Z3值计算与分析

本文根据深交所中小板上市公司名单，随机挑选了19家于2012年4月1日前公布年报的企业，其中有18家非ST公司，1家ST公司。通过Wind导出各公司的资产负债表和利润表，从而确定各公司2008—2011年的营运资本、留存收益、息税前利润、股东权益、总资产、总负债，运用Z3财务预警模型计算各公司2008-2011年的Z值，结果如下：

表1　样本公司财务Z值

可以看出，江浙中小企业2008年的Z值均值为4.23，2009年为4.56，2010年上升到5.00，2011年又降到4.46，说明江浙中小上市企业财务状况有所波动，但总体局势较好。

1、财务预警Z3模型对ST公司的财务危机预测：

表2　ST公司各年份Z值

深交所公布的江浙中小板上市企业中只有ST金材一只ST股，因此本文以对ST金材的分析来代表Z3模型对江浙中小ST公司的财务预测能力分析。

表2反映的公司Z值全都低于1.23，Z值由2008年-3.87上升为2009年的-2.45说明企业因亏损而努力挽救颓势，虽有所好转，但仍改变不了亏损局势；而Z值从2009年的-2.45降到2010年的-5.83则表明企业重组失败，财务状况恶化；Z值从2010年的-5.83上升为2011年的-3.74表明企业再次重组后，经营状况有所改善，财务危机得到一定的缓解，并显现出好转的迹象。

以上分析表明财务预警Z3模型对江浙中小ST企业近几年的财务危机预测是比较准确的。

2、财务预警Z3模型对非ST公司的财务危机预测：

Z3模型的各个变量均值和Z值均值变动：

表3　非ST公司预警模型各变量

可以看出，江浙中小非ST企业各年度的Z值均值远大于2.9，且各X值与Z值均值并不随年数的变动而剧烈波动，而是比较稳定，这表明上市的江浙中小非ST企业财务水平处于相对安全的范围，财务危机不太可能在短期内发生，因此，财务预警Z3模型对江浙中小上市企业中的非ST公司总体上来说是适用的。

三、 结论及建议

本文将Altman财务预警Z3模型运用于江浙中小企业，经过对19家样本公司的Z值分析，证明财务预警Z3模型应用于江浙中小上市公司的财务危机预测具有较大的可行性，从一定程度上说，江浙中小企业可利用Z3模型进行财务危机的预测以改善经营管理；投资者也可用其评价企业经营状况，降低投资风险。对于正确处理中小企业的财务危机，本文在综合考虑各方面因素后提出以下建议：首先政府应尽快制定或完善有利于中小企业发展的法律法规和政策；其次企业应正确进行投资决策，加强财务管理和监控；最后加强财会队伍建设，提高企业领导的管理素质。(作者单位：西南石油大学经济管理学院)

参考文献：

[1]Bussiere M. Fratzscher M. Towards a new early warning system of financial crises[J]. Journal of International Money and Finance, 2006(6).

[2]程亚琼.建立我国上市公司的财务预警系统[J].统计与信息论坛,2003(6).

[3]何倩.财务预警的功能和意义[J].中华会计网校,2010(9).