胡晓明 叶沁薇

企业并购重组伴随着业绩承诺，长期看单边业绩承诺的实现具有一定的不确定性，其实现率直接影响资本市场信息质量和投资者信心。作者选取影视企业作为研究对象，结合并购中影视企业价值评估的特征，分析影视企业并购与业绩承诺的相关性，并提出优化收益法评估相关参数、完善业绩承诺相关法规、健全业绩承诺补偿机制等具体建议。

一、引言

2012年以来，政府出台了一系列深化文化产业发展的政策，为文化企业并购创造了有利条件，影视企业并购出现增长态势。2014年10月，证监会修订了《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）和《上市公司收购管理办法》，大幅取消对上市公司重大重组事项的审批。2015年影视与娱乐行业并购金额高达927亿元，2016年开始，影视行业扩张有所放缓[1]如，2016年5月开始，证监会收紧包括影视在内的四个行业的跨界定增。，并购案同比减少10%，但并购总额同比仍增长182.64%[2]来自2016年5月25日《证券日报》“今年影视业并购案同比减少10%”。。然而，目标公司高估值的现象会提高并购后溢价支付的风险（王立杰，2003）。影视上市公司的并购重组大多伴随有3至4年的业绩承诺，业绩承诺规模逐年增大；同时，“一剧两星”等政策的出台加大了影视企业的未来业绩波动性，影视企业价值评估存在着较大的预测风险。

从现有研究看，国内学者的相关文献大多数是从经济学、法律、公司治理的角度来研究业绩承诺及其补偿。……