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摘要：本文以万科股份有限公司首期（2006-2008年）限制性股票激励计划为例，分析其实施股权激励的动因。万科的首期激励计划是否能得以顺利的实施，企业高管是否能拿到自己“限制性股票”与公司的财务指标及相关的生产经营状况密切相关，而企业在激励前后并没有显著改善。建立股东与职业经理人的团队之间的利益共享，形成长效激励机制是激励计划的初衷。为此，如何完善激励业绩考核指标和信息披露等的约束机制显得尤为重要。

关键词：股权激励 万科 代理成本

一、引言

（一）我国股权激励模式

激励性股票期权计划是采纳期权的思想在现代企业管理中的运用与创新，其目的是让经营者以持股的方式成为公司的股东，在解决产权分离下管理层与股东之间的代理问题起到了关键作用。我国的股权激励模式分为：股票期权、虚拟股权、股票增值权和限制性股票四种模式，且限制性股票占主要部分。

（二）研究问题的提出

据统计，2006年初到2008年3月21日，仅沪、深两市公布的90家上市公司股权激励方案中，大部分企业高管的所得上去了而企业效益却大幅下降。激励反而降低企业业绩收益（股东利益）而无法对实施股权激励的动因做出合理的解释！万科的期权计划采用股票回购作为其来源，这要求公司拥有充足的现金流以保证股票回购的资金来源。而众所周知，房地产是靠大规模资金做后盾的，作为高速扩张中的万科更需要资金的支持，而万科仍占用了大量现金实施股权激励实在让人推敲其选择激励的动因！……