去库存路漫漫 玉米跌势将重启

上半年，临储玉米超收、定向销售推迟，导致市场供应紧缺，提振玉米价格；不过随着5月底临储玉米开启拍卖，玉米价格振荡回落，后期随着临储玉米拍卖的持续，供应情况改善，玉米将重回弱势。

一、临储超收致短期市场供应紧张，后市关注国储抛储情况

2015~2016年度的玉米临储收购4月底收官，收储总量达1.2542亿吨，占玉米总产量的比例超过50%。由于东北地区产量不足1亿吨，临储超收，一方面造成本地余粮见底，一方面华北地区玉米倒流东北，造成华北地区玉米供应紧张。3、4月份，市场政策抛售消息不断，下游贸易商持观望态度，等待玉米价格的进一步降低，但是进入5月中旬后市场粮源进一步被消耗，而政府抛售政策迟迟不出，市场开始出现大范围恐慌情绪，抢粮潮初现，致使短期期现价格坚挺。

不过从5月27日开始，超期存储和蓆茓囤玉米定向拍卖开启，供应紧缺的局面逐步缓解。截至6月24日，超期存储和蓆茓囤玉米定向拍卖已累计投放1399.5万吨，累计成交812.1万吨。其中，6月14~15日计划销售超期储存和席茓囤玉米448.55万吨，实际成交 312.07万吨，成交率 69.57%，成交量创下2011年临储拍卖以来的历史最高纪录。前3期玉米公开拍卖中，累计成交量达580万吨，其中2012年跨省移库玉米累计成交481万吨，剩余321万吨，其中近一半仍在华北地区。席茓囤玉米成交表现良好，累计投放85万吨，实际成交69万吨，成交率81%。从成交均价来看，近几期成交均价均出现显著增长，本期成交均价达1636元/吨，比上期提高64元/吨，比第一期提高101元/吨。6月21、22号的超期临储玉米拍卖结果是计划销售超期储存和蓆茓囤储存玉米450万吨，实际成交232.4万吨，成交率51.61%。目前，华北地区供应紧张局面得到缓解，后续若维持抛储力度，那么市场供应将维持充裕。

二、玉米种植面积缩减缓慢，高企库存仍将继续施压玉米价格

产销方面，今年玉米取消临储，改为市场化收购加直补，政策信号明显。在玉米优势产区，农户对政策的解读普遍持观望态度，第一年以观察政策变化影响为主，所以农户普遍继续维持种植玉米；而在镰刀湾地区 （在东北包括东北冷凉区和北方农牧交错区），政府主导玉米的调减工作；鼓励玉米种植户改种其他作物，所以今年镰刀湾地区玉米面积明显下调；但总体上看，玉米的种植面积缩减缓慢。

另外，根据中国农业展望大会的数据显示，2016年玉米种植面积、产量双双下滑。预计2016年玉米种植面积、产量分别为3695万公顷和 21517万吨，同比分别下降3.1%和4.2%；消费稳中略增，2016年玉米消费量预计达到19751万吨。

从玉米成长情况看，据农业部信息，截至6月12日，全国麦收进度超75%，夏种工作大范围展开，其中河南夏玉米播种进度达85%，山东达50%。当前土壤墒情良好，对夏玉米播种出苗较为有利。与此同时，近期东北大部也出现明显降水过程，气温和光照接近常年，土壤墒情适宜，春玉米处于三叶至七叶期，一、二类苗比例分别为 47%和53%，春玉米长势良好。西北农区温高有雨，作物长势良好，春玉米处于七叶至拔节期，均为一、二类苗。

库存方面，据国家粮食局统计，2013年玉米临储库存剔出移库之后还剩 4967万吨，2014年玉米临储库存剔出移库后还剩8029万吨，两年的收储数量使2015年玉米库存达1.2亿吨，今年临储收购量已接近1.2亿吨，扣掉目前抛储的812万吨，预计库存总量仍有近2.6亿吨，未来去库存压力巨大。

三、进口利润较好，玉米进口稳定增长

中国海关数据显示，2016年5月我国进口玉米103.7万吨，环比减少11.9万吨，同比增加63.3万吨。其中，进口乌克兰玉米103万吨，占5月份进口玉米总量的99%；进口美国玉米0.6万吨，进口俄罗斯玉米0.1万吨。2015/2016年度 (始于10月)累计进口303.3万吨，同比增加10%。价差情况看，截至6月22日，美国2号黄玉米7月船期运达我国港口CNF价为 197美元/吨，完税成本为1580元/吨，广东港口辽吉玉米成交价 2000元/吨，国内外价差 420元/吨，比上月同期扩大120元/吨。据国家粮油信息中心预计2015/2016年度我国进口玉米320万吨。

替代品进口方面，受玉米进口配额限制，未来几个月，我国进口替代谷物将主要是高粱和大麦。国家粮油信息中心预计，2015/2016年度高粱进口量为780万吨，较上月预测值上调60万吨；大麦进口量为500万吨，与上月预测值基本持平。

四、饲用需求转好，不过小麦替代明显

玉米饲养需求方面，根据农业部数据显示，2016年5月份国内生猪存栏量较4月份增加0.4%，同比2014年5月份同期增减-2.9%，约为3.74亿头；2016年5月份国内能繁母猪存栏量较4月份增减-0.3%，同比2015年5月份同期增减-3.6%，约为3760万头。上半年生猪存栏量以及能繁母猪存栏量较为稳定，在生猪价格高企的情况下，有筑底迹象。未来在生猪存栏转好预期提振下，饲用需求将有所增加。

另外，由于玉米价格短期坚挺，促成饲用小麦的替代需求明显增加。据监测显示，目前苏皖两省不完善粒在 20%左右的小麦价格为1500～1800元/吨，运抵山东、两湖、江西和东南沿海等地区的成本大致1700～1900元/吨，均较各地国产玉米价格具有明显成本优势。除苏皖两省本地饲料企业在采购不完善粒超标小麦外，山东、河南、长江流域各省以及广东、福建等也在积极采购不完善粒超标小麦，以降低饲料成本。

目前，饲料企业逐渐增加超标小麦在饲料中的添加比例，鸭料中添加比例已经较高，个别替代较早的企业已经完全采用小麦作为能量原料；一些饲料企业在肉鸡料中也逐渐提高超标小麦的添加比例，但在肉鸡料中的添加比例仍不是很高；个别大型饲料企业开始采购部分不含赤霉粒的超标小麦，用于生产大猪料。

综上所述，随着每周超期储存玉米拍卖的有序进行，市场粮源供应紧张的局面将有所缓解，前期价格阶段性上涨动能减弱。而下游需求方面尽管预期有所好转，但受饲用级小麦的替代影响，加上库存高企，未来玉米价格压力重重。面对供给侧改革，6~8月是去库存黄金窗口，一旦9月新玉米逐渐上市，去库存难度将明显增加。因此，中长期看玉米价格将维持弱势。