蔡艳娇 丛颖 符怡

摘 要： 财务困境带来财务困境成本，本文从财务困境发生的可能性、财务困境成本的大小对财务困境成本进行分析，并对如何避免财务困境提出对策。

关键词：财务困境成本 财务困境成本分析 对策

中图分类号：F234 文献标识码：A 文章编号：1003-9082（2016）07-0108-01

一、财务困境成本概述

1.财务困境的定义

对于“财务困境”的定义，企业有三种含义：当企业债务的相对价值“微不足道”时，发生财务困境；企业现金流量不足以抵偿其现有债务的情况，这些债务包括应付未付款、诉讼费用、违约的利息和本金等；企业现有流动资产与流动负债的不匹配。企业过多的债务，现金流的短缺都会导致企业陷入财务困境，出现财务危机甚至破产。

2.财务困境成本

企业陷入财务困境后引发财务困境成本。财务困境成本有两种分类。

第一种分类：财务困境成本分为直接成本和间接成本。直接成本是指企业因破产、清算或者重组发生的法律费用和管理费用，包括：律师和会计师费用、其他职业性费用，以及管理者消耗在破产行政管理事务上的时间价值。间接成本通常比直接成本大，指由于财务困境导致企业资信状况恶化及持续经营能力下降导致的企业价值损失，包括：销售和盈利损失，以及接受特别苛刻的条款获取信贷或发行证券的可能性，融资成本的增加，客户、供应商、员工的损失。

第二种分类：事前财务困境成本和事后财务困境成本。事前成本指提交破产申请之前的成本，具体包括债权人在破产之前为了减少破产损失而导致的企业经营决策扭曲，以及企业风险的增加等。事后成本指提交破产申请之后的成本，如破产过程中的交易成本等。

相对直接成本、事后成本来说，间接成本和事前成本计量比较困难，而且成本代价更大，所以本文主要研究如何避免间接成本、事前成本。

二、财务困境成本分析

对于财务困境成本的分析，通常比较关心的是财务困境发生的可能性和企业发生财务困境成本的大小。

1.财务困境发生的可能性

财务困境发生的可能性主要受以下三个方面的影响：

1.1负债程度

企业负债部分产生于日常经营的商业信用，如：应收账款、应付票据、预收账款，这样的负债通常不负担成本，但有一定的使用期限，我们也可以称之为自发性负债。另一部分负债则产生于企业的直接融资，如短期借款、长期借款、应付债券等，直接融资产生的负债企业需要承担一定的财务成本，并且如果企业到期不能偿付可能面临着财务风险。当然我们不能否认企业一定规模的负债能带来财务杠杆效益，并且负债具有抵税效益，负债的资本成本对于企业各种融资方式来说是最低的。但是负债的利用不能没有限度，否则企业将面临财务困境，笔者认为企业负债程度高于70%，企业发生财务困境的可能性较大。当然负债程度的衡量不能仅看资产负债率指标，需要分析企业实质的资产、实质的负债情况，例如在分析负债时，应扣除预收账款，因为预收账款并非实质的企业需要偿付金钱的负债，其实这项负债的偿付是企业销售的实现，对企业来说是好事。

1.2现金流的波动性

企业的经营活动需要现金来支撑，特别是投资活动，企业现金流波动越大，外部融资需求也就越大，外部需求的增加又会带来债务本息的支付，加大企业的财务风险，而且现金流波动大也加大了企业外部融资的难度。所以现金流波动性大的企业，因违约无法履行偿债义务而发生财务困境成本的可能性相对较高，而现金稳定可靠的企业可以利用较高比例的负债，且因违约无法履行偿债义务而发生财务困境成本的可能性相对较低。

稳定的现金流需要企业持续的盈利能力，因为良好的收入和利润是企业现金流的基本保障，同时，盈利能力高的企业更倾向于低的负债率。所以企业盈利能力越强，发生财务困境的可能性越小。

1.3资产价值的稳定性

资产价值是企业各项资产未来所产生净现金流的折现值，也就是企业资产的变现价值。企业的经营能力、盈利能力、偿债能力都需要企业资产提供保障，资产价值的稳定性直接关系到财务困境发生的可能性。对于资本密集型企业，资本投入较多，固定资本和流动资本金额较高，其资产价值较为稳定。如冶金工业、石油工业、机械制造业等重工业，财务困境成本可能较低，因为企业有大量容易出售和变现的资产。

2.财务困境成本的大小

财务困境成本的大小主要受成本来源的重要性及行业特征的影响。财务困境成本的相关因素对企业的经营发展越重要，企业财务困境成本可能越高，例如高新技术企业，客户资源及核心员工对企业的经营发展非常重要，如果客户、核心员工流失，财务困境成本相对较高。

当然企业所在行业发展状况也会影响财务困境成本的大小。当所处行业处于持续发展期间时，行业业绩整体呈上升趋势，企业摆脱财务困境相对容易，财务困境成本相对较低；当行业处于衰退期时，行业平均收益率呈下降趋势，企业摆脱财务困境的难度相对较大，财务困境成本越大。

三、降低财务困境成本的对策

企业可以通过一些措施来降低财务困境发生的可能性，可以把财务困境成本尽量降低。

1.合理的资本结构

广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，企业资本可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。狭义的资本结构是指长期债务资本与股权资本之间的构成及其比例关系。笔者分析的是广义的资本结构。

保持合理的资本结构，首先要确定合理的负债规模，合理的负债可以降低融资成本，发挥财务杠杆作用，使企业获得更大的收益率，但是同时应当认识到负债是一把双刃剑，带来财务效益的同时也会给企业带来财务风险。其次，短期负债和长期负债比例安排，短期负债比长期负债资本成本低、限制条件少，但短期负债还本付息压力大，财务风险比长期负债高。合理安排长、短期负债的比率有利于降低财务困境发生的可能性。

合理的资本结构没有统一的标准，企业应充分考虑企业自身状况，如：所处行业特征、企业成长性、企业资产状况、企业收益和现金的波动性等因素，此外还要考虑外部政策条件和市场环境的变化。企业还可以辅助使用资本成本比较法、每股收益无差别法等资本结构决策方法。

2.提高盈利能力

提高盈利能力首先应提高企业的营业收入，突出、扩大主营业务，提高市场占有率，并开拓新的业务增长点。如果企业无突出主营业务、分散投资，就不能形成资金的合力和凝聚力，也难以保持持久的盈利能力。如果一个企业的主营业务收入占利润的结构较低或不断下降，其发展潜力和前景显然是值得怀疑的。其次要控制成本费用，当然控制成本费用不是一味的降低成本费用，是找到收入与利润最好的配比，实现最大的利润贡献。

3.提高资产管理能力

公司要实现持续、稳定和健康发展就必须合理利用公司资金，合理利用企业资源，提高企业管理能力，不能自有资金充裕时就大量投资，资金不足时就过度负债。再者，如果企业把过多的资金用于对外长期投资，可能造成资金链的断裂，因此要控制投资程度。其次，应提高资产周转率，资产周转率越高，公司陷入财务困境的可能性越小，公司承担的财务困境成本就越小。

4.培养企业的核心竞争力

企业核心竞争力是企业长期形成的，蕴涵于企业内质中的，是企业独具的，支撑企业过去，现在和未来竞争优势。核心竞争力能帮助企业实现持续的发展。核心竞争力的培养需要整合企业内、外部资源的能力，包括投资、管理人员、操作人员、产品客户、合作伙伴、社会公众、国家政府等资源的整合。同时，全面实施企业管理规范化有利于培养企业核心竞争力。

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参考文献

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