赵晓

近一段时期以来，M1（狭义货币，流通中现金与商业银行活期存款的总和）异常飚升，2016年1-6月，同比增长24.6%，增速分别较上月和去年同期提高0.9和20.3个百分点；广义货币M2（即狭义货币以及定期存款与储蓄存款）同比增长11.8%，增速与上月和去年同期持平。

M1和M2的增速“剪刀差”则由年初的4.6个百分点扩大至6月的12.8个百分点，并呈继续扩大趋势。M1的飚升对中国经济来说，究竟意味着什么？

应付与逃离危机

首先，要明白引发M1异常波动的主因是什么？影响因素当然是多元且复杂的，但主因很清楚，就是非金融企业活期存款的异常波动。相关数据显示：自2015年4月开始，非金融企业活期存款同比增速由0.8%一路飙升至2016年5月的31.32%，同期M1增速也由3.7%上升至23.7%，并从2015年10月开始超过M2增速。除此之外的是：居民存款的“大搬家”。作为M2主要构成因素的住户存款由定期向活期转化，活期存款增速从2015年3月的0.75%一路上升至今年5月的18.15%，同期定期存款则从14.23%一路降至5.08%。

上述因素背后的经济行为又是什么？根据凯恩斯的流动性偏好理论，货币需求只有三种：交易动机、预防动机和投机动机。中国非金融企业活期存款的异常增长，显然与交易动机无关，因此只能用另外两个动机来解释：一是预防动机。说白了，就是中国企业很危险，就快撑不下去了，故预防性流动需求暴增，大家都不得不备好“子弹”，以应付随时可能出现的挤兑、催账、逼债等。二是投机动机。由于实体经济形势严峻，过剩产能高居不下，供给侧改……