李烨

摘 要 2015年是委外管理蓬勃发展的一年，全市场委外管理的规模预计达到了万亿，而债券委外是其中最主要的品种。本文简要描述了其模式、现状、未来发展趋势并提出一些建议。

关键词 债券委外 资产管理创新

一、委外定义和模式

债券委外一般是发起机构限定债券的品种、评级、久期、杠杆率、警戒线等因子，委托另外一家机构（以券商的债券投资机构居多）代为投资债券市场，管理人根据委托人的策略要求主动进行债券投资，获得管理费用。

委外业务的起源是近年来城商行和农商行的理财、自营资金规模加速增长，但很多小型区域银行缺乏专业债券交易员，受制于地方银监系统的保守监管，理财资金多以信用债持有到期为主，不做交易不加杠杆也很少涉足非标。高收益资产获取严重依赖于政府资源与经济环境，为了匹配资产与负债的供需结构，委托投资作为银行获取资产的重要渠道迅速发展。

除债券委外，委外投资还包括股票质押回购业务委外、非标投资委外、二级市场股票委外等品种。但债券委外的管理是其中规模最大、历史最长、参与机构最多的一个品种，主要原因在于其他的品种没有统一的投资标准，习惯一事一议。

委外的模式一般是双方约定一个业绩基准，业绩基准之上管理人可以获得超额提成。双方也会约定平仓线，在净值触及该线后，管理人就启动清仓结束投资。委外业务对传统金融业务最大的改变在于：风险完全由委托人自行承担，被委托人不承担任何委托资金受损风险。……