齐鲁光

（山东理工大学商学院，山东淄博255049）

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.04.017



高管变更对投资现金流敏感性的影响研究

齐鲁光

（山东理工大学商学院，山东淄博255049）

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.04.017

摘要：高管变更信号效应改变着企业的财务环境及经营决策。文章选用2007-2014年上市公司组成的样本验证高管变更对投资现金流敏感性的影响，结果发现，高管变更企业投资现金流敏感性较高；进一步研究发现民营企业高管变更、董事长与总经理同时变更以及新任高管为外部聘任的会导致更高的投资现金流敏感性。研究表明，高管变更使企业面临更强的融资约束，在一定程度上降低企业的投资水平。研究为企业防范高管变更产生的融资与投资风险和完善人力资源制度提供了重要依据。

关键词：高管变更；投资现金流敏感性；融资约束；信号传递

一、引言

高管对外代表着企业形象和企业信誉，对内是企业战略决策的主导者，领导和决定着企业的生产经营决策。在当前国内外经济环境恶化及市场竞争日益激烈背景下，企业因业绩不佳等原因更换高管的比例也在增加，高管变更无异于“企业地震”，向外传递着企业经营风险增加的信号，这些不利信号导致的财务环境变化势必影响企业内部的经营活动及财务决策，并产生一定的经济后果。国内外大量文献已研究了高管变更对企业业绩和企业价值的影响，形成系列富有意义的研究成果，但鲜有文献研究高管变更对企业经营活动及财务决策的影响。……