俞雪莲

【摘 要】 文章以2009—2014年中国上市公司为样本，研究高管—员工薪酬差距与过度投资的关系。结果显示：高管—员工薪酬差距与过度投资呈U型关系，即适当扩大薪酬差距能够抑制过度投资，但超过一定程度将产生负效应。同时，两者间关系受异质性因素影响：与国有企业相比，非国有企业的薪酬差距对过度投资的影响更为显著；与地处非中心城市企业相比，地处中心城市企业的薪酬差距与过度投资的关系更紧密。

【关键词】 高管—员工薪酬差距； 过度投资； 企业异质性

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）08-0023-04

一、引言

近年来“高管天价薪酬”“工资被平均”一直为社会关注的热点。根据Wind数据统计，不含股权和股票激励，2014年中国上市公司前三位高管的平均薪酬达到68.32万元，而员工平均薪酬为9.81万元。现有研究主要集中在高管—员工薪酬差距（简称“薪酬差距”）给企业绩效带来的效应，且没有形成一致结论。Lazear et al.[1]提出的锦标赛理论得到许多学者支持，他们认为薪酬差距能够显著地提升企业绩效[2] [3]；但部分学者基于社会比较理论，认为由于公平问题，薪酬差距与企业绩效呈负相关关系[4]；也有不少学者认为薪酬差距是一把“双刃剑”，既有正面激励作用又有负面影响效果，两者呈倒U型关系[5—6]。

投资决策作为薪酬差距与企业绩效间的“中间桥梁”，关系着企业的成败。高管团队站在企业顶层，决定着投资决策方案，然而“高管天价薪酬”不一定能给企业带来最佳的投资决策。……