大山

公司公布2016年2月运营数据 考虑到2015年春节时间较晚，为了剔除基数效应对结论的影响，我们用1-2月的累计数据进行比较。1-2月累计来看，需求（ppk）同比上升17.40%。其中，国内航线同比下降5.33%，国际航线同比增长121.39%。平均做客率为92.98%，较上年同期下降0.78个百分点。 国内线：公司1-2月累计RPK同比下降5.33%，ASK同比下降5.31%，客座率同比微幅下降0.02%，达94.53%。公司内线延续稳定布局，主要体现在客座率水平变动小，维持94%以上的高位。由于国内经济相对低迷，2016年春运国内线供需增速略弱于上年。加之东亚航线持续火爆，预计公司2016年运力重点仍是国际，国内线预计主要以运力结构调整为主。但同时公司将会继续夯实长三角部署，为下半年迪士尼做准备。 国际线：公司1-2月累计RPK同比增长118.82%，ASK同比增长121.39%，客座率同比下1.06%至90.42%国际线持续高速增长。从2016年春运效果看，泰国和日本和韩国位居中国居民出境目的地前三甲。公司上年开始布局日本韩国，成为未来利润弹性所在。且日本春秋航空公司2月份已经开通东京飞往重庆和武汉的航班， 并计划于3月28日开通福州至日本大阪的国际航班，满足本地始发旅客巨大的旅游需求。这也标志着春秋日本正式开通国际航线，与此同时， 公司2015年底大力布局中泰旅游市场又是高明之举，预计后几个月泰国市场将接力日韩，成为盈利新增长点。 春秋将是下一个瑞安航空 春秋国旅包机包座业务未来将使公司客座率继续保持在92%以上，高于全球航空公司平均客座率10个百分点。只要拿到干线城市的时刻资源，基本可以保证盈利。 美西南航空，瑞安航空为代表的低成本航空在股价和市值成长方面遥遥领先市场。美西南航空凭借强大的低成本运营模式，从1973年开始，连续43年保持盈利，2015年公司净利润达到21.8亿美元，创下历史新高。西南航空的股价，1980年以来上涨了84倍，远超同期的标普500指数。影响航空市值的关键因素不是机队规模，而是稳定盈利的能力和净利润的规模。欧洲瑞安航空市值首次明显超过汉莎和法荷航空，是在2002-2003年，其机队规模不到德国汉莎的1/6。春秋航空作为国内低成本航空公司领军者，与春秋国旅紧密合作，有望成为下一个瑞安航空，重演市值赶超之路。 估值维度：安全边际高 通过追踪市场中各大券商对春秋航空的最新研报，我们发现，即使按最保守的估计，公司2016年每股收益可达2.18元，其合理股价在50.33元左右。 欲了解更多低估值白马股，可关注微信：捕牛者（微信公众号：buniuzhe）endprint