张红　高帅　张洋

摘要：在全面总结影响公司治理水平的股权结构、董事会治理、高管激励因素的基础上，选取12个相应指标作为公司治理代理变量，以2010-2012年我国房地产上市公司相关数据为样本，基于因子分析法客观赋权的特点构建了2010-2012年中国房地产上市公司治理综合排名指标z；在此基础上，采用人工神经网络对公司治理状况进行分组仿真预测。研究发现，公司治理指标具有很强“稳健性”，即公司治理体系一旦建立，治理好的公司将一直趋好。

关键词：因子分析法；人工神经网络；z综合指标；稳健性

1.引言

国外学者通过对比研究成熟与新兴市场国家公司治理水平与绩效关系认为，新兴市场较成熟市场外部治理环境不完善，公司治理水平差异也较为显著，使得治理水平对企业绩效有显著影响；国内学者的研究也得出了类似结论。显然，在新兴市场国家客观评价公司治理水平差异、预测公司治理走向是挖掘公司潜在价值的源泉。

基于上述原因，国内外学术界对公司治理进行了卓有成效的研究，比较典型的有标准普尔、南开大学公司治理研究中心等机构试图通过人工赋权的办法为公司治理水平提供一个可量化的评价指标，但在构建公司治理综合指标时疏忽了公司治理背后隐藏的各国资本市场的成熟度、文化背景等客观因素差异对公司治理状况的影响，导致公司治理评价体系研究更多地浮于理论层面，很难对实际公司治理起到指导作用。……