刘培森++李后建

摘要：以1999—2009年中国工业企业非平衡面板数据为研究样本，构建Heckman选择模型，考察信贷市场、股票市场对企业创新的作用机制。结论显示，信贷市场发展具有提高企业创新参与概率、减小企业创新规模的作用；股票市场发展对企业创新参与和创新规模均存在正向作用；信贷市场和股票市场发展对国有企业创新参与的促进作用大于私营企业和集体企业，对国有企业创新规模的作用要小于私营企业和集体企业；信贷市场、股票市场对高技术产业创新参与和创新规模的促进作用均大于一般产业，对高融资依赖型行业创新参与和创新规模的促进作用均大于一般产业和低融资依赖型行业。

关键词：企业创新；信贷市场；股票市场；Heckman选择模型

文章编号：2095-5960（2016）02-0037-14；中图分类号：F832，F425；文献标识码：A

一、引言

创新不仅关乎企业竞争优势的建立，也是经济增长的重要驱动力（Porter，1992）。[1]探究创新的影响因素，对企业有效赢得市场竞争乃至经济实现可持续发展其意义不言而喻。学者们针对中国创新的影响因素提供了大量的实践经验证据（王文春、荣昭，2014；周亚虹等，2012）[2][3]，试图寻找推动创新的有效途径。然而，创新具有过程漫长、风险高、失败概率大的特征，使得当前的创新之路异常艰难曲折。因此，有效地推动创新需要健全的金融市场发挥降低融资成本、分配稀缺资源、评估创新项目、管理创新风险，以及监督经理人的功能（Hsu et al.，2014）。[4]金融市场的发展对特定国家的创新水平至关重要，然而在我们的知识范围内关于金融市场发展与企业创新关系的实证研究凤毛麟角。……