钟马++徐光华

摘要：根据行为和心理科学理论，当面对连续的成功时，人类倾向于将成功进行自我归因而导致过度自信。基于中国上市公司2001—2013年的数据发现，由于自我归因偏差，投资前存在高业绩的过度投资企业具有更高的过度投资水平；进一步，投资前存在至少2年持续高业绩的过度投资样本，过度投资程度更加严重，其中，高业绩持续3年及以上样本的过度投资扭曲程度最为严重。中国现有的公司治理机制，无法彻底消除这种相关性。由此建议，在面对连续的成功时，高管于公司重大决策前需要注意自我归因偏差的影响。

关键词：过度自信；持续型财务业绩；过度投资；公司投资

文章编号：2095-5960（2016）02-0026-11；中图分类号：F276.6；文献标识码：A

一、引言

传统的新古典经济分析框架不考虑人类的信息加工和决策偏差，然而伴随着近几十年的心理和行为科学的发展，信息加工和决策偏差被证明广泛存在于人类的认知之中。高阶梯队理论[1]认为组织的行为特征从某种程度上可以被视为组织领导者个人行为特征的延伸，个人的行为偏差最终会带来组织整体的行为偏差，因此，企业高管的行为性偏差最终可能会反应在组织绩效上。因此在近二十年的公司金融和管理研究中，企业高管的行为性偏差受到广泛关注。[2]心理科学的研究发现，当人们面对成功时，会由于自我归因而变得过度自信[3]，而过度的自信会对随后的决策产生持续性影响；而Kahneman等发现，人类对特定信息的加工（如连续型信息）存在加工偏差[4]，例如在决策中潜意识地过度看重存在连续型规律的信息，因此当人们面对连续的成功时，可能会存在更加严重的自我归因而导致更高的过度偏差。……