○ 文／本刊记者 赵 玥

中海油现首个半年亏

○ 文／本刊记者 赵 玥

●以上游为主营业务的中海油受油价冲击较大。 摄影/王 佳

今年上半年，中海油业绩亏损的背后除了“老生常谈”的油价下跌外，还反映出其他问题。

2016年过半，中国海洋石油总公司（以下简称“中国海油”）旗下中国海洋石油有限公司（以下简称“中海油”）遭遇自2001年以来的首个半年度亏损，另外几家上市公司同样表现不佳。在刚刚过去的领导干部会上，中海油掌门人、董事长杨华言辞恳切地与上百名干部一起讨论公司“能不能活下来的问题”。

有评论指出，除受到低油价的冲击外，海外并购、产业结构及发展思路等问题也是影响中海油业绩的几大因素。

首度亏损

临近8月底，中海油发布公告称，今年上半年净亏损77.4亿元。而2015年同期则盈利147亿元。这是2001年以来中海油首次出现的半年度亏损。上述公告称，原油价格下跌是亏损的一大主因。

截至目前，中国海油旗下的5家上市公司，其中有4家业绩预告均亮起了“红灯”。

6月29日，中海石油化学发布公告称，今年上半年录得母公司权益应占净亏损人民币1.5亿元至2亿元，主要因为上半年国内外市场环境严峻，公司主要产品尿素、磷肥和甲醇的市场价格持续低迷。

同样因停产而导致业绩下滑的还有山东海化。7月7日，山东海化发布半年度业绩预告显示，公司预计盈利2200万元至3000万元，同比下降65%～74%。

7月25日，中海油服发布公告称，预计上半年亏损84亿元，其中计提资产减值损失约人民币71 亿元，这使其成为A股新晋的“预亏王”。

中海油服的业务主要是为油田勘探开发提供钻井、油田技术、船舶和物探勘察服务。中海油服表示，受市场形势影响，公司部分海外钻井平台的可收回金额低于资产的账面价值，此次计提固定资产减值准备约人民币36.88亿元。

尽管2016年以来，油价时有缓慢上升，但从去年的年报来看，2015年中海油的整体生产成本仍然达到39.82美元/桶。2016年上半年，该公司通过降本措施，桶油主要成本为34.86美元/桶油当量。

“随着油价的持续低迷，成本较高的海洋油气板块正在面临比陆地石油更寒冷的冬天。”卓创资讯分析师朱春凯认为。

石油产业顾问公司Rystad Energy的最新评估数据显示，2016年全球海洋油气板块的新建项目预计总投资额度仅为430亿美金，相比2013年的约2750亿美金下降了84%，达到1998年以来的最低值。

在此背景下，中海油宣布2016年资本支出总额将低于600亿元人民币，这是该指标连续第二年下降。与此同时，中海油2016年的净产量目标也是16年来首次下调，定为4.7亿至4.85亿桶油当量。

海外投资争议

探究上述业绩的背后，有分析文章将部分原因指向了中海油的海外项目，包括收购尼克森公司和挪威项目等。

2013年，中海油以151亿美元收购尼克森公司。

“这次收购符合当时中海油制定的‘十二五’规划发展。”中国人民大学国际并购与投资研究所研究员李俊杰介绍说。当时，中海油计划原油产量维持在6%～10%的增长，而以中海油当时资产及开采能力达到目标略显困难。此外，中海油海外布局的步伐迟迟没有实质性的迈进。加之国际石油巨头开始陆续发展非常规能源，当时市场对非常规能源的长远预期需求也较好，中海油最终将收购目光转到加拿大的尼克森公司身上。

不过，目前尼克森项目利润仅占据中海油利润的2%。该项目斥资多、投入大、产出小，2015年的环境事故和连续三次裁员等消息，令这场轰动一时的并购案蒙上些许阴影。

“随着非常规能源开采及供应量的增加，国际市场开始呈现出资源过剩的局面，加上2014年以来原油价格持续大幅度下跌，现在的情况是雪上加霜。”李俊杰说。

但专家表示，收购在不同阶段所带来的影响有所不同。就当时来看，收购尼克森对中海油发展远期非常规能源有着重要的战略意义，现在的情况并不能抹煞这一点。

中海油服在2008年斥171亿美元收购挪威公司CDE的项目同样命运多舛。该项目先后经历了巨额税款、被挪威国家石油公司关闭作业平台等事件。在中海油服预亏损的84亿元人民币中，有约34.55亿元来自这项收购的计提商誉减值。

不利的消息不仅于此。

6月29日，审计署在官网上披露了对十家央企的审计报告。其中，中海油在工程项目管理和资产项目管理方面均出现重大失误，境外投资损失尤其突出。审计署特别提示，2014年中海油境外资产和收入规模分别占总资产和营业收入的42.98%、54.85%，但境外利润总额仅占合并利润总额的14.12%；设立的85家境外经营公司中，有16家公司亏损，亏损金额8.89亿元，其中4家连续3年以上亏损，累计亏损16.74亿元。

尽管如此，中海油依然把国际化作为公司发展的战略之一。

据统计，过去十年，三桶油以并购方式花费了大约超过1000亿美元来购买海外油气资产，但获得预期利润回报的并不多见。来自石油企业法律部的一位资深人士透露，在海外并购开始之初，市场上有所谓的Chinese Premium(中国溢价)，意即中国企业需要花费超过市场价格才能购买到看好的资产。原因在于当时中国企业油气并购的策略主要是所谓的“机会主义”。但他认为，随着经验的增加特别是国有企业资产保值增值的红线在国企领导及投资决策委员会上的硬约束，海外并购的商业属性本质会更多地显现出来。

中国石油经济技术研究院能源分析师赵前认为，以往中国石油企业的海外并购，反而出现了高风险、低收益的“风险—收益”悖论，正好契合了当前我国石油企业“走出去”的发展现状。一方面，企业的跨国经营管理水平较低，另一方面缺乏能够建立起竞争优势的战略性资源。因此在复杂环境中进行高风险并购时往往难以获得令人满意的投资回报。

“由于石油的特殊属性，石油企业对并购的判断有可能脱离单纯的经济利益。”赵前认为，企业如果缺乏国际化运作的并购经验，很容易对资源价格的市场波动缺乏敏感性。这种非经济因素在双方资源差距较大或者受到被收购者的抵制时更会被放大，从而干扰正常判断。

另外，并购后如何实现有效整合及效益最大化是考验企业的关键。据统计，目前全球70%的企业在并购交易后并没有实现期望的商业价值。而且并购交易失败直接或间接地起因于并购后的整合过程。

因此，专家认为，如何平衡规模扩张和绩效提升、把握并购中的风险与收益，应该是包括中海油在内的石油企业在未来海外拓展中的重要关注点。

调整产业

一直以来，以上游为主营业务的中海油，因包袱轻、国际化等特点而具有较强的盈利能力。但产业结构比较单一的布局，在低油价的冲击之下成为盈利的拖累。因此，首亏之后，摆在中海油面前需要解决的一大问题就是调整产业结构。

2015年，中海油总部审议通过了《总公司炼化产业优化整合方案》，开始进行炼化产业整合，旨在减少部分炼化环节的亏损，并尽可能多的补贴上游。近日，杨华要求“增强产业协同，发挥上下游一体化协同效应，炼化板块要进一步释放改革红利”。

此前，中海油通过自建和并购等方式形成了“两洲一湾”（长三角、珠三角和渤海湾）的炼化格局。如今，中海油对“两洲”的惠州炼厂和宁波大榭石化依然加大投资进行扩建，对收购的渤海湾多家炼化工厂进行关停和剥离。朱春凯介绍说：“中海油收购几家山东地炼之后，运营不及预期，甚至有停产的，剥离也是理所当然。”

今年年初，中海油还与壳牌达成协议。双方将扩建位于惠州市大亚湾石化区、壳牌正在参与建设的中海油石化项目，兴建另一套石化联合装置。壳牌的技术和资金将对在这方面有短板的中海油带来帮助，缓解中海油炼化产业规模不大、炼油与化工产品在全国所占比重偏低和竞争优势不强的问题。

从海上到陆上，中海油走得并不轻松。

“中海油进入炼化市场较晚，存在明显短板，尚未实现多元化发展。因此，在经济低迷时期，中海油炼化板块就难以避免亏损局面。”朱春凯说。

中海油在销售方面也比较薄弱，国内占比约为1%，对其后期零售市场的突破有较大难度。

尽管中海油正在加紧布局中下游，但仍有专家提醒，目前中下游的盈利水平无论是国内还是国外都不容乐观。国际上，埃克森美孚、壳牌等5家跨国石油公司的上半年经营业绩持续下滑，且上下游出现盈利水平下降。而在国内，由于国内炼油主体多元化趋势明显，中石化、中石油市场份额连年下滑，与2010年相比，2015年中石化和中石油原油加工量占比分别下降3.7和4.3个百分点，国内炼化产业已经严重过剩。

中海油还把宝压在LNG上。

2015年11月前，中石油、中石化和中海油对国内天然气价格保持稳定，然而当年11月18日国家发改委宣布非居民用天然气门站价格下调0.7元/立方米后，中海油的思路发生了转变。

“中海油是国内最大的进口LNG企业。为了止亏，其希望通过降价获得更多市场份额。”有业内人士如此分析。

目前，中海油已经建成7座接收站，累计接卸LNG突破8000万吨，热值相当于1亿吨原油。

虽然咨询机构预测，随着LNG产量上升，国产气与进口气的竞争日趋白热化，供过于求矛盾将继续突出，LNG价格维持下行趋势，但由于进口低价LNG比西气东输管道价格便宜，中海油仍有望在东部沿海地区加强市场份额，减少亏损。

责任编辑：赵雪

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