王辉龙+高波

[内容摘要]本文研究发现，当资产总收益为正时，居民家庭持有适量的房产有利于消费升级；当资产总收益为负时，增加房产持有量将影响消费升级。住房消费时消费升级的影响由总资产收益率决定。长期来看住房消费每增长1个百分点，将会使城镇居民最终消费增长0. 21个百分点；短期只有0.058个百分点。长期来看，住房消费每增长1个百分点，恩格尔系数下降0.2个百分点；短期恩格尔系数只下降0.076个百分点。

[关键词]住房消费；消费结构；财富效应

住房消费是理性的消费者为满足自己的居住需求，并伴之以经济收益的考虑，在住房交易市场进行的决策行为。住房消费不仅仅是指在住房上投入的货币，还有在住房交易过程中增值的货币，这是住房消费不同于一般消费支出的重要特征。自20世纪50年代以来，消费与最优投资组合理论得到发展。从对个别资产的分析发展到对组合资产的分析，形成了现代投资组合理论。萨缪尔森（Samuelson，1969）通过研究动态随机过程中消费者在生命周期内的消费与投资策略，把消费行为纳入了分析框架。在投资组合中，房产作为一种可以带来租金和升值收益的投资品逐渐受到研究者的重视。虽然房产因具有投资品和消费品的双重属性，分析起来更为困难，但不考虑房产的资产组合分析又不能反映真实情况。特别是当消费者在住房市场表现出非理性行为时，可能产生更大、更深远的影响。

一、扩大内需背景下的消费结构升级