李艳军+华民

【内容摘要】货币国际地位取决于该货币的境外需求与境外供给的相互作用。货币的境外需求包括贸易需求、投资需求和货币投机需求；境外供给则是由政府控制的外生变量。在此理论框架下，总结国际货币竞争史上美元成功的经验和日元失败的教训，讨论人民币国际化的前景。基本结论是：货币国际化主要由需求决定，供给只能被动地发挥作用；贸易需求和投资需求起到更为根本的作用，因而本国向世界供给优质商品和优质资产的能力是货币国际化的基本条件；中国暂时没有优质商品和优质资产的持续供给能力，无法满足境外人民币的贸易需求和投资需求，因而人民币进一步国际化不具备基本条件；在目前经济形势下，应暂停进一步推进人民币国际化，否则将产生巨大风险。

【关键词】人民币国际化：货币境外需求：货币境外供给

2009年以来，人民币国际化程度不断提高，引起许多关注和争论。一些学者认为人民币将会发挥越来越大的国际货币功能。李稻葵、刘霖林采用与Chinn&Frankel相类似的计量模型预测人民币的国际地位，根据他们的研究，至2020年，人民币在国际储备和国际债券计价中的比重都将接近20%。Subramanian也对人民币的国际地位进行预测：在21世纪20年代人民币能够匹敌，甚至超越美元的储备货币地位。中国人民大学国际货币研究所和交通银行联合发布的《人民币国际化报告2014》认为，人民币将在2020年之前成为第三大国际货币。……