●张云迪 王满

公司高管特征与企业价值关系研究
——基于中小板公司的经验数据

●张云迪 王满

本文以2010—2014年深圳证券交易所中小板上市公司为研究对象，基于行为金融学和高层梯队理论，探讨了负债融资对企业价值的影响，在此基础上，实证检验了不同特质的高层管理者对企业价值的影响。通过回归结果及借鉴相关经验，为我国中小板制度的发展提供了建议，以期更好地发挥中小企业在我国经济社会中的作用。

高管特征 企业价值 中小板

一、引言

近年来，公司财务研究关注点逐渐由公司特征转向管理层特征对财务决策的影响。Hambrick and Mason于20世纪末基于人口学在管理学中的应用，提出了“高层梯队理论”。该理论认为，公司高管的性别、年龄等个人特质的不同，会导致管理者的决策偏好和行为特征的区别。随着财务会计的发展及其与制度经济学、行为金融学的结合，越来越多的研究者开始从公司高管特征的角度来解释企业行为。

改革开放以来，我国的中小企业发展迅猛，逐渐成为最具活力的群体之一。目前，中小企业是我国占比最高的企业群体，提供了大部分的就业岗位，是推动我国国民经济平稳加快发展的主力军。为进一步发挥中小企业的优势和作用，推动中小企业快速发展，2004年6月我国在深交所成立了中小企业板块。虽然中小板为中小企业的发展提供了一个良好的筹资平台，但需要注意的是，中小板并没有满足市场的某些预期。……