刘链

中国人寿发布的业绩预告显示，2015年净利润预计同比增长约5%至10%，低于市场预期。2015年第四季度净利润大幅下滑的主要原因是利率下调导致的准备金假设调整，这一压力在2016年将持续存在。经国寿初步测算，预计2015年度归属于母公司股东的净利润较2014年同期增长约5%至10%。公司2015年度利润增加的主要因素包括投资收益增加等因素，而传统险准备金折现率假设变动等精算假设的更新减少了部分本期利润。

不过，国寿四季度单季利润大幅下滑引起市场的极大关注。据公告测算，国寿2015年全年净利润约338.22亿-354.32亿元，四季度单季实现利润仅0-16亿元，较2014年四季度的46.58亿元大幅下滑。

国寿净利润大幅下滑主要是因为利率下调导致的准备金假设调整。保险合同准备金计量基准收益率曲线下行导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。保险合同准备金基准折现率变动对寿险利润产生较大的影响，2015年以来，多次降息导致750日移动平均国债收益率出现较大幅度的下调。而国寿传统险准备金占比超过50%，对于利润的负面影响最大。预计准备金折现率的下调对于国寿2015年全年利润的影响超过90亿元，对于四季度单季利润的影响约35亿元。

2015年是近年来寿险景气高点，保费和投资收益均实现大幅增长。国寿2015年总投资收益率预计将达到6%以上，而2016年要达到5%亦有较大难度。同时，750天移动平均国债收益率仍可能继续下行，这将导致准备金计提增加和税前利润减少。……