文/本刊观察员 莫北

寅吃卯粮套期保值避风险

文/本刊观察员 莫北

辨风看向

美国处境艰难的页岩油生产商最近几周纷纷以约6个月来最快速度出售未来产出。据处理产油商交易的一位经纪商称，这是去年10月以来最繁忙的成交情况。

风向解析

据悉这一套期保值行为，让美国原油2017年12月合约的成交量3月18日升至超过3万口的纪录高位，2016年12月期约的成交量触及近9.4万口的纪录高位。这两个合约的成交量加起来相当于成交近1.25亿桶石油期约，价值逾50亿美元，

随着美国原油现货价格自2月中触及12年低点以来一个月涨近60%，较长期石油期约成交量也升至纪录高位，因此生产商开始把价格锁定在40多美元。

据悉全球在今年2月初重现的、仅限于询价的套期保值兴趣，现在这种兴趣已经转化为实际行动，部分生产商2016年愿意在接近或稍微高出40美元的水平，或者2017年在45美元—50美元区间设置套保仓位。对许多公司而言，这样的价格只能勉强不亏不赚。上述价格也低于50美元的心理关口。许多人原本认为价格需要达到50美元，才会促使生产商寻求价格保护。

经纪商和交易员表示，这意味着钻探商已经接受新的现实，即随着石油输出国组织（OPEC）产量触及纪录高位、以及伊朗石油出口大增令本已饱和的市场雪上加霜，页岩油价格将在更长时间内守在更低水准。

企业利用期货市场上套期保值工具买卖期货合约这一标准合约对冲购买商品在未来的现货市场，锁定成本，或卖出的交易，以锁定利润，其实质是对冲出或转移风险的交易活动。

CHS Hedging的能源市场分析师Tony Headrick表示：“那些过去没有享受过套期保值甜头的人，现在更有可能这样做，因为他们的业务能否长久坚持下去，就取决于此。生产成本的下降，已经令他们可以在45美元左右的价位积极设置套保以求生存。”

原油期货套期保值也是现金流量有限企业稳定经营的必选方式。当价格出现不利变动的时候，资金无限量供给的企业能够扛起全部的亏损；当价格出现有利变动的时候，它就会获得超额收益。

海德里克说，除了产量之外，套期保值也帮助手头紧张的生产商增加现金流，这对他们的持续生存至关重要。但是，这一行为限制了油价反弹，有可能让油市30年来最糟糕的时间持续更长。

专家称，大举设置套保可能阻止油价升逾每桶45美元，而额外的保护或将令美国推迟进一步减产。因此贸易商押注油市供应过剩的情况将至少再持续两年，即使有初步迹象显示产量下滑促使原油价格回升。维多公司、贡渥（Gunvor）与嘉能可等贸易商，有意将位于主要集散地的原油及油品储油罐重新租约，延长或锁定最久直至2018年底。