南方周末特约评论员 张杰

2016年1月20日-23日，世界经济论坛2016年年会在瑞士达沃斯举行。与会的证监会副主席方星海表示，中国拥有强有力的领导层，将继续推进经济增长转型，并表示不会再次采取大规模的经济刺激措施。

方表示，中国经济由投资驱动向消费拉动的转型正在进行之中，2016年及以后中国将继续推进转型进程；中国面临的最大风险不是经济逐渐放缓，而是将经济刺激到不切实际的增长速度，然后就会发生突然崩溃；未来几年的侧重点是加快经济供给侧的结构性改革，更好地满足日益变化的消费者需求。

鉴于方的背景，这个表态广受瞩目，可圈可点之处颇多，包括：大规模刺激与系统性风险的关系；供给侧改革与消费升级的关系……

众所周知，2008年世界金融危机后中国推出了“四万亿”经济刺激措施。2008年年末，广义货币M2存量为475166.60亿元，2012年年末达974148.80亿元，四年内轻松翻番。2015年年末为1392300.00亿元，比上一年年末增长13.3%，接近2008年年末的3倍。

大规模经济刺激，采取的是信贷扩张、债务驱动的路径。短期或有奇效，但后遗症多且严重。目前，中国经济面临去产能化、去库存化的巨大压力，而产能过剩与库存高这两大后遗症，公认的主要病根是那一场大规模经济刺激及其善后。

产能过剩与库存高，意味着投资回报率受到压制，回报率很低甚至为负数，企业部门生存艰难；也意味着系统性风险高。银行看到了风险，自然会对信贷的发放更加审慎；负责任的企业，因为缺少盈利前景好的项目，也会减少对信贷的需求。