和夫英王红亮

人力资本对资本结构的动态影响研究

和夫英王红亮

摘要：本研究收集深沪两市信息技术与制药行业2001-2010年64家A股上市公司12个变量组成的面板数据，对人力资本对资本结构的动态影响进行了估计，发现人力资本对资本结构有显著负影响且具有滞后性。

关键词：资本结构；人力资本；GMM模型

基金项目：

现有对人力资本研究更多的是从宏观经济方面的，或仅从微观个案进行研究，对如何优化资本结构的微观实证鲜有研究。本文采用广义矩估计（GMM）动态模型，收集深沪两市信息技术与制药行业2001-2010年64家 A股上市公司12个变量组成的面板数据，对人力资本对资本结构的动态影响进行了估计。

一、研究设计

人力资本的计量按李世聪的人力资本当期价值理

论整理。和夫英运用风险价值模型（VAR方法）研究了产出、人力资本与财务资本在时序维度的双向动态作用，从总体上得出人力资本比财务资本更重要，认为在人力资本计量中应加上剩余分配部分。因此在计算人力资本指标时，用柯布——道格拉斯生产函数，计算出各样本人力资本分配盈余比例。人力资本的从值等于为员工支付的现金与人力资本分配的盈余之和。为避免数据计量的局限性，对6个人力资本指标进行因子分析法，为了增加数据间的可比性，人力资本采用相对指标——人力资本占资产比例来计量，其他指标有员工人数、高管人数、人均支出、全员劳动生产率、工业增加值率等，以得出的人力资本综合水平得分来计人力资本。……