■ 李豫湘 教授 李 丽（重庆大学经济与工商管理学院 重庆 400044）

引言

并购是企业快速发展壮大的捷径，然而市场上盲目参与并购、并购后整合不力导致并购失败的案例屡见不鲜。大量的实证研究表明，并购并没有给收购企业创造价值，甚至给收购企业带来财富损失（Jensen&Ruback，1983；Bruner，2002；李善民等，2004；李增泉等，2005）。进一步的研究表明，影响企业并购绩效的因素很多。正确制定并购战略是保证并购成功的第一步，为了企业的长远发展，有扩张式并购需求的企业应如何选择适合自身发展的并购战略？根据行业生命周期理论，行业生命周期被划分为萌芽阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段，理性的管理者会根据企业所处行业阶段的竞争关系调整自身战略，进行不同类型的并购。

国内外文献综述

国外的并购相关性假说认为相关并购优于非相关并购，Anand和Singh（1997）对衰退型行业进行研究，发现集中并购的绩效不管是以股票市场财富衡量还是以会计指标衡量都显著优于多元化并购。Bruner（2002）对128项研究进行综述，认为集中、相关并购会创造价值，而多元化并购会毁损企业价值。Gugler et al.（2002）发现制造业横向并购优于纵向并购和混合并购，而服务业进行纵向并购表现最好。Ramakrishnan（2010）却发现非相关并购的长期绩效优于相关并购。国内根据并购双方行业相关关系对并购绩效进行的研究中，李善民、朱涛（2006），陈旭东等（2013）认为多元化并购业绩显著恶化，冯根福、吴林江（2001），高良谋（2003）则认为不同并购类型间并购绩效无显著差异。……