资本市场将扮演更重要角色

未来20年，创业时代繁荣需要靠多元化的资本市场

林采宜国泰君安证券首席经济学家

几经波折，走走停停的新股发行注册制改革，今年落地是铁板钉钉的事。注册制和核准制本质上有何不同，它的执行将给证券市场和宏观经济带来什么样的影响？

第一，带来上市公司信息的披露进一步透明和完善。实行注册制之后，上市公司信息披露的完备性监管将趋于严格。一是证监会对上市公司披露的信息范围、清晰准确及详细程度的要求将进一步提高，其中包括可能遇到的所有情形，例如风险都必须准确地披露给投资者。二是上市公司信息披露的渠道更加丰富，披露的形式也将更加丰富，不仅涉及定期公布，还要提供让投资者不定期查询的信息通道。

第二，带来市场定价的规则。市场的均衡主要靠价格机制。只要是信息透明的自愿交易，任何一种价格都是公平的。IPO的发行规模、发行价格将交给市场。让中介机构和发行者实行自主配售制和超额配售选择权

第三，带来退市制度的顺利执行。上市壳资源的稀缺价值目前是退市制度实行中的最大障碍。因此，二级市场“吐故纳新”的前提是先有纳新的宽敞渠道，通过注册制，大大降低上市壳资源的价值，退市的难度也就相应下降。

第四，私募市场对创业和创新的促进作用将增强。企业上市是天使投资和风险投资退出的主要渠道。在核准制下，企业能否上市存在很大的不确定性，因此，私募投资的介入基本上是以企业上市预期为前提的，投机性较强，扶持新技术和创业者的作用较弱。……