沈建光

对当前中国经济出现的困境，保持一定的警惕是必要的，但过度悲观也大可不必。伴随着中国经济结构转型的发生，服务业与消费的亮点不容忽视，中国经济韧劲犹在，有望在四季度出现企稳迹象。

今年以来，中国经济呈现持续下行态势，三季度中国经济增速回落至6.9%，低于7%政府既定目标。与此同时，不少早前与经济形势联系紧密的高频数据，如发电量、货运量、工业企业利润等表现亦不容乐观，这使得不少悲观情绪蔓延，认为实体经济的真实运行情况可能更差于此。

在笔者看来，即便当前中国经济低于目标，真实情况甚至更不如数据那样乐观，但过度悲观却大可不必。最主要的原因在于，目前统计局发布的主要高频数据仍主要以传统行业居多，经济转型的利好，如服务业与消费的亮点无法得到及时体现。考虑到当前就业和消费平稳，笔者认为，中国经济的韧性要好于预期。具体来看，当前中国经济有如下亮点，或许支持四季度中国经济有所反弹。

第一，从全球范围来看，中国经济仍然保持相对高速增长。尽管中国经济出现新常态下的下滑走势，但综观全球来看，仍然表现不错。例如，IMF在最新一期《世界经济展望》报告中下调了今明两年全球经济增长速度至3.1%和3.6%，维持了对中国经济增速的6.8%、6.3%的判断，认为中国经济增速减缓到目前来讲符合预期。当前发达国家与发展中国家继续分化，美国经济走强，而欧洲日本相对较弱；中国经济尚可，而巴西、俄罗斯，以及拉美和中东的一些国家进入衰退程度减，东南亚国家金融市场动荡。中美两国仍然保持发达国家与发展中国家的增长龙头格局没有改变。

第二，中国经济经历艰难转型，尽管投资、出口表现不及预期，传统行业面临转型困境，但国内消费和服务业火爆。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.4%，比上年同期提高2.3个百分点，高于第二产业10.8个百分点，显示经济已经由工业主导向服务业主导转型；最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点，显示消费作用进一步增加。

进入四季度，商务部发布的国庆消费数据十分强劲。数据显示，国庆期间内地共运送旅客6.51亿人次，零售和餐饮企业销售额突破万亿大关，内地居民出境旅游人数大幅增长等等，这表明尽管前期资本市场大幅动荡，但负财富效应并未出现，相反当前消费仍然稳定，是推动经济增长的重要力量。

第三，居民收入保持较快增长。根据城乡一体化住户调查，前三季度全国居民人均可支配收入同比名义增长9.2%，扣除价格因素实际增长7.7%。其中，城镇居民人均可支配收入实际增长6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长8.1%，高于GDP与城镇居民收入。

第四，当前劳动力市场仍然平稳，尽管经济持续下行，但并未出现金融危机之时出现令人担忧的民工失业潮，据人力资源和社会保障部公布的数据显示，二季度求人倍率达到1.06，目前劳动力市场仍然是供不应求的态势；9月份调查失业率为5.2%左右，比前两个月稍微有一点点上升，但与同期大学生进入劳动力市场的季节性因素有关。

第五，房地产市场回暖，伴随着前期房地产政策支持，如降准降息、降低首付比例，放开异地公积金使用等，如今楼市已然升温，改善型需求与刚性需求得到释放；伴随着房地产市场政策放松，当前房地产销售有明显回升，1-9月份，商品房销售同比增长7.5%。

第六，更加注重创新。近年来，受制于人口红利的减少、投资回报率下降以及土地环境等约束的上升，中国经济面临潜在增长率下降的局面，鼓励创新是应对之法。今年以来，“大众创业，万众创新”并辅以政策支持，例如，无人机工业的兴起，BAT、小米等带动互联网+推进，对于应对传统产业面临困境，带动新兴产业崛起起到一定效果。

第七，货币政策与财政政策加码，支持投资下滑触底。9月份全国一般公共预算支出同月增长26.9%，新增贷款高达1.05万亿元，增长部分主要来源中长期新增贷款，显示财政金融对实体经济的支持均有所加大。预计伴随着四季度财政与货币政策放松，如推广信贷资产质押再贷款试点、继续降准，基建项目有望加速，而十三五规划、京津冀一体化战略的相继落地，将对四季度经济产生正面影响。

第八，改革的持续推进，尽管经济仍处于下降阶段，但改革并未停止。如近日国务院发文要求2018年起正式实行全国统一市场准入负面清单制度，提出价格改革的目标，资本项目放开加速，11月人民币加入SDR概率加大等，都有助于从改革层面释放增长红利，维持市场信心。

总之，应对当前中国经济出现的困境，保持一定的警惕是必要的，但在笔者来看，过度悲观倒也大可不必。毕竟伴随着中国经济结构转型的发生，服务业与消费的亮点也不容忽视，中国经济韧劲犹在，考虑到以上转型中的八大亮点，中国经济最早有望在四季度出现企稳迹象。

（作者为瑞穗证券董事总经理、首席经济学家）endprint