李志生 朱雯君 石叶娜

(中南财经政法大学金融学院，湖北 武汉 430073)

引言

国际金融衍生品市场发展的历程表明，以机构投资者为主体的投资者结构是衍生品市场走向成熟的重要标志之一(唐峰，2009)[36]。其原因在于金融衍生品高流动性、低交易成本、高杠杆率、双向交易和对冲机制等特点可克服原始金融工具面对不确定性时无法有效规避风险、对市场有着笃定判断时也不能充分表达的缺陷(陈炳辉，2008)[26]。伴随着我国衍生品市场的发展，我国基金业从2005年开始涉足衍生品交易，交易对象以权证为主，交易量在2006～2007年达到高峰，随着权证的到期退市而逐渐减少，2011年以后交易量极少。投资金融衍生品作为一种资产配置决策可能增加或减少基金价值；同时金融衍生品本身作为一种高风险的投资工具也具备对冲风险的作用，投资金融衍生品可能增加或减少基金的风险。鉴于投资金融衍生品同时影响基金的绝对收益和风险，其对风险调整后收益率的影响可能又不尽相同。现有的研究多使用发达市场国家基金投资金融衍生品数据，由于市场制度和规模不同，研究结果也存在差别。本文基于2005～2010年中国非货币型开放式基金数据，研究投资金融衍生品对基金价值及其风险的影响，为已有研究提供补充和参考。

文献综述

一、非金融企业投资衍生品

非金融企业在进行资本运作时使用金融衍生品进行风险管理的动机之一是减少税收支出，降低外部融资成本避免投资不足以及协调管理层与股东利益；……