黄艳芳

（中南财经政法大学 金融学院，武汉 430073）

引言

分级基金也称为结构基金，在收益分配上，其将基金资产划分为风险和收益不同的两类份额：稳健份额（A份额）和进取份额（B份额）。多数分级基金约定，稳健份额A可以获得较为稳定的收益，类似于债券，基金所有收益在按照约定收益率（例如同期银行一年定期存款利率加上一定百分比）支付稳健份额投资人收益之后，其余收益归进取份额B持有者所有。因此，B份额投资人相当于向A份额持有人借钱投资，从而获得杠杆。除此之外，分级基金还具有配对转换机制，分级基金母基金可以拆分为B份额和A份额，分级基金的申购和赎回必须以母基金进行。因此，投资者可以申购母基金，将其拆分为B份额和A份额，再出售B份额（或A份额）而持有A份额（或B份额）。而将其赎回时，B份额（或A份额）的持有人需要购买A份额（或B份额）进行合并成为母基金，再赎回。部分分级基金的A份额和B份额还能够像股票一样在二级市场流通交易。因此，在配对转换机制下，基金申购和赎回、基金二级市场之间，分级基金也存在套利的可能。由于其特殊的结构设计，使得分级基金B份额在牛市行情中，往往能够获得超过标的指数的收益。在2014年的股市复苏行情中，分级基金获得前所未有的发展，并且被多数基金机构列为2015年重点发展的品种。分级基金的杠杆结构设计符合我国资本市场的发展需求，并且相比融资融券，分级基金的投资门槛非常低，因此分级基金的发展前景非常广阔。……