张延陶

美联储未来加息的不确定性不断消磨着黄金反转的意志、投资者的冷淡也令金价的反击缺乏动力。

股市下挫、经济徘徊。“乱世买黄金”的论调不绝于耳。尽管美联储近期确定不加息，但之后政策变化的不确定性不断消磨着黄金反转的意志、投资者的冷淡也令金价的反击缺乏动力。

形成趋势

美国的经济已经进入复苏通道，这无疑从大趋势上否定了黄金反转的基础。但是复苏进程的徘徊偶尔会出现黄金上涨的窗口期。这些变化也都是短暂的，并没有持续性的趋势演变。从美元指数的变化就可以看出，金价的反转被美元指数的波动牢牢抑制。

而就业方面，失业率的持续下降已经迫近5.1%。这一数字意味着加息已经不远。尽管美联储主席耶仑表示年内将进行加息，但究竟是否在9月加息的争论一直不绝于耳。

正是因为对加息预期的不确定性，令黄金多次出现喘息的机会，也令黄金的走势出现了多条路径，增加了金价走势的困惑。

德国商业银行分析师Daniel Briesemann表示，“美联储将待到12月才会升息，我认为，这将为金市带来持续的不确定性。如果美联储明确表示将如何行动，金市表现将好转。”

近期一项针对普通投资者进行的非正式调查显示，目前仅有37%的投资者认为美联储会在9月的会议上加息，而有多达34%的受调查者已经开始认为，美联储至少在今年底之前不会考虑加息。而根据之前的公开消息汇总，华尔街对于加息时间的争论也始终胶着。

因此，在美联储最终决定何时加息之前，关于黄金价格走势的谈论都无法说服持相反意见的对方，所以难以形成趋势。

需求下降

根据中国黄金协会的数据显示，2015上半年，全国累计生产黄金228.735吨，与去年同期相比，黄金产量增加17.662吨，增幅为8.37%；与之相对应的是全国黄金消费量561.35吨，与去年同期相比减少8.1吨，下降1.42%。其中，首饰制造用金412.29吨，同比下降3.26%，金条及金币用金102.13吨，工业及其他用金46.93吨。

不难看出中国的黄金实物需求正在减少，中国大妈正在恢复理性。而印度方面的情况更对金价的反击构筑利空因素。

通常情况下，在印度的宗教节日到来前，黄金的季节性需求将凸显。然而，目前印度却推出了抑制黄金需求的方案，限制了金价走高。印度方面的消息显示，为抑制黄金需求，印度内阁将允许印度个人和机构把黄金存入银行，还可以用黄金作为抵押获取贷款；黄金储蓄将产生利息，储户可选择以黄金等值或现金方式赎回，这些措施将帮助降低印度的黄金进口。

曾经作为黄金价格支撑的中印需求都在下降。因此为金价托底的防线构筑已经松动。

投资情绪低落

中印黄金实物需求正在减少，投资者们对黄金的热情也明显减退。

下半年以来，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的净持仓量持续减少。除此之外，CFTC数据显示，截至9月8日当周，投机者们将黄金期货和期权净多头头寸减少了36%，至28286张。相比之下，空头头寸则增加了18%，至87815张，为7月21日以来首次出现增加。

机构观点汇总

法国巴黎银行：黄金价格将在美元持续走强时进一步走低，预计2015年黄金均价为1145美元/盎司，2016年黄金均价为975美元/盎司，并将在2016年第三季度跌至每盎司925美元。

德国商业银行：美联储将待到12月才会升息，这将为金市带来持续不确定性。如果美联储明确表示将如何行动，金市表现将好转。

花旗银行：黄金并未从中国市场动荡以及人民币贬值中受益许多。投资者原本预计黄金会上涨，但黄金并未显著上行，因此对其失去了兴趣。市场已经预计到9月或不会加息，因此如果美联储加息，黄金将有更多的下行风险。

巴克莱：我们的经济学家团队预计美联储将在明年3月加息。然而，我们认为黄金从本次会议上得到的支持有限，因为市场已经对9月加息概率的下降定价。