刘梦云 范抒

摘 要：上市公司的现金股利是理性投资者关注的重点，也是一个公司发展状态的体现，但是有时现金股利会成为大股东侵占小股东利益的工具，也是大股东转移上市公司利益的工具。本文结合上市公司的情况以及相关理论，揭示现金股利隧道效应影响因素。

关键词：现金股利；隧道效应；影响因素

一、研究背景及意义

从数据上来看，截止到2014年12月31日，上市公司第一大股东平均持股比例为35.39%，远远高于公众的持股比例25%。股权集中虽然缓解了股东与管理层之间的代理问题，但是它也带来了另一个问题，大股东与中小股东之间的代理问题。因为大股东持有较多的股权，所以在公司经营决策过程中享有较大话语权，这毫无疑问成为大股东的优势，为大股东侵害中小股东的利益创造条件。针对这一问题，我们进行研究，考察现金股利隧道效应及其影响因素，能够对上市公司治理现金股利隧道效应提供参考，也为上市公司提供建议。

二、相关概述

1.现金股利

现金股利也叫做派现，是指股份公司以货币的形式向股东发放的股利，也是最常见最普通的股利形式。

2.隧道效应

隧道效应是Johnson等人提出的，英文为“tunneling”，是指在股权集中的背景下，控股股东为了自身利益，通过一条“隧道”把公司的现金转移到自己手中，使上市公司及其中小股东的利益受到侵害的一种行为。本文对于隧道效应，利益侵占，利益输送，掏空，利益转移等说法不作区分，都是指实际控制人利用控制权对企业进行利益输送，损害中小投资者的利益的一种行为。……