驼峰

有人说，当下的中国股市，很容易令人想起1929年的美国。那个大崩盘前的两年，似乎所有的人都疯了。

尽管沪深指数持续下探，但是在美国经济复苏的大背景下，美股展开了轰轰烈烈的牛市行情，尽管最近出现了调整，但华尔街的基金经理们依然力挺美股这波大牛市，甚至预计，截至2015年年中，道指有望涨至18360点，标普500指数站上2173点，纳指有望上攻5000点。美股的这波行情究竟哪里才是“转弯道”，至今无人知晓。但这波牛市令人不免联想到1928年的美国大牛市，那场疯狂的行情或许可以给大洋彼岸的中国股民一些冷静思考。

1928年2月的一天，在一家非常高档的餐厅里，有一位股票投资人正在和一位银行家共进晚餐，借此机会，他向银行家请教一些购买普通股的窍门，可是银行家表情严肃，他摇了摇头说：“最好别去碰普通股，现在的股票价格高得实在有些离谱！”他接着分析道：“虽然近段时间有所回落，但你要知道，这一轮的牛市行情已经持续了相当长的时间，永远不会有只升不降的股价，更何况股票市场瞬息万变，所以大幅下跌的现象很可能不久就会发生。当然，如果你的股票选得好，也有可能会躲过这次下跌的危险，甚至还有可能获得一些利润，不过我是不敢冒这个风险的，我宁可等一等，静观其变。”

贴现率之祸

从资本操作保守的原则，这位银行家说得很对。但是当时的美国人早已被柯立芝时代那种极度繁荣的景象冲昏了头脑，早在1924年，在佛罗里达的那次房地产热潮中获利的那些人就已经开始把剩余资金相继投入纽约的股票市场，随着这些热钱的涌入，导致普通股的价格一度被拉升到相当高的位置。……