赵镝 乔宠如

“如果不是‘资本寒冬’，我们的估值可能是现在的两倍。相对于天使时期的估值，那就是十倍的增长。”魔力学院创始人张海霞接受《经济》记者采访时说。

魔力学院是一支专注于智能教学的创业团队，2014年9月，他们拿到了九合创投数百万元的天使投资，到今年7月，魔力学院的用户数量超过4万，张海霞和她的团队认为有必要继续寻找Pre-A轮融资，为下一步发展布局。然而，与天使时期大把投资人“抢着投”的热烈环境相比，这一轮融资显然辛苦得多。“去年3分钟搞定，今年3个月。这就是区别。”

投资放缓，估值普遍遭腰斩

对于投融资环境的变化，小饭桌创业课堂财务顾问团队负责人刘琼岭也深有体会。作为面向初创企业创业者的服务平台，小饭桌自2014年5月正式开课，并在北京、上海、深圳、杭州、成都、厦门等城市开展了多期免费的创业课堂，面对面服务了上万名创业者。截至今年11月，小饭桌深度服务了超过3000名桌友，其中300多个创业团队成功拿到融资。

刘琼岭告诉《经济》记者：“去年比较好的时候，A轮项目一般能够融到四五百万美元，大一点项目甚至可以拿到五六百万美元。但是今年，融资金额可能就在三百万美元左右。如果稀释的股份相同，其实相当于估值腰斩了。”

更可怕的是，投资人正在互相传递负面情绪。“其实，对于很多项目，投资人也很难判断到底行不行得通。但对于同一个项目，在牛市的时候，大家满眼看到的都是机会；而在熊市的时候，投资人就会变得更加谨慎，可能满眼看到的都是风险。……