牛市虽好，但不知道牛市还能跑多久？智叟们大多同意股市有可能继续冲高，但却很难断言股市会维持在哪一个价位。

牛市股价高涨，有游资入市的原因，还有一个原因是很多人借钱炒股——法律术语是“融资融券”。融资是看好市场，相信证券价格会上涨，所以借钱买入证券，待证券价格上涨后售出，售价与融资金额之差，再减去付给证券公司（下称“券商”）的差价，便是融资者的进账。融券正好相反，融券者借得证券后随即售出，然后再从市场购入证券归还。融券者通常看跌，如果证券价格确如融资者预测的那样下跌，融券者购入证券时的价格便低于当初售出证券的价格，而售出证券的价格与融券者购入证券的价格之间的价差，再减去向券商交纳的融资费用，便是融券者的进账。

理想状况是，股市有人看涨，有人看跌，所以融资融券并举，市场得以保持平衡，不会大涨大落，个人、机构和国家都得以规避风险。但牛市火爆时，几乎无人看跌，很少有人融券做空;而熊市来临时，几乎无人看涨，很少有人融资做多。历史表明，股市就是追涨杀跌：股市的原动力是贪婪和恐惧，因为贪婪而追涨，因为恐惧而杀跌。结果融资融券只是放大了风险。

A股市场的最高点是6000多点，股市仍然处于收复失地的波动中。在股市的攀高过程中会有反复，攀高、下跌、再攀高、再下跌，有如攻坚，必须反复冲锋，才能拿下高地。按照证监会的规定，券商自身借钱借款的期限不得超过6个月。对单一证券公司转融通的余额，不得超过证券金融公司净资本的50%。有这些限制，为了继续融资融券，券商必须出售其证券。如果很多券商同时出售证券回笼资金，股价便会下跌。当然，在牛市的时候，出售证券也是券商收获的时候：券商出售证券也可以将纸面上的数字变为财富，减少风云突变带来的风险。如同券商一样，很多散户也会售旧购新。

券商套现后还会再购入股票，股价又会重新攀高。当然，股市也不可能永远攀高。央行不会允许这样的永动，证券公司也有胆寒的时候：毕竟大家都知道这是玩火，股价越高，就需要更多的资金才能将其推高，资金链断裂的可能性便越大。

监管机构进行投资者教育时，总是规劝投资者要长线投资，不能贪图眼前的利益。但融资融券实际上是鼓励短线投资，鼓励投机行为。有人鄙薄投机行为，鄙薄散户投资者，呼吁大力发展机构投资者。可惜，券商自己也借钱借证券，向中国证券金融公司（下称“证券金融公司”）融券，美其名曰“转流通”业务（很有诗意的一个名词），不能说借钱炒股。我们这个民族是诗意民族，“融资融券”一词就朗朗上口，富有诗意，似乎只能是一个褒义词。但我国1998年颁布的《证券法》明文禁止融资融券交易，不知是不是1998年《证券法》的立法者过于谨慎。但有一点是肯定的，各种新政推出时，大多是股市低迷的时候，所以各方愿意尝试新的举措。

但实事求是地说，国家监管机构是知道融资融券业务的风险所在的，规定了若干措施，力求预防或减少证券行业的过度投机行为。措施主要有三项：首先，券商从事融资融券的业务，必须经过中国证监会批准。再有，对单一证券公司转融通的余额，不得超过证券金融公司净资本的50%。更重要的是，美国融资融券的结算业务由券商来做，但我国融资融券的结算，是由中国登记结算公司统一进行的。从这点上看，中国内地证券市场的监管员是强于美国的，所以融资融券尚未带来太大问题。