张颖馨

“预备，唱！熊在吼！牛在逃！机构在咆哮！股民在哀号！回首昨日万丈高，前瞻明天又要跌了。万绿丛中，套牢散户真不少;一点红里，转瞬之间向下抛。割肉逃离又涨，回头买入再套，套牢散户，套牢券商，套牢基金，套牢全中国。”面对股市暴跌，段子手们再度倾巢出动。然而这番调侃恐怕不足以化解股民们的忧愤，他们始终不明白为什么会出现新一轮的暴跌，股票下跌的“元凶”究竟是谁？

股指期货做空？

股指期货首先成为众矢之的。据《第一财经日报》报道，反对股指期货的依据主要有三点：一是股市期货市场的成交额远高于沪深两市的成交额，这可能不是正常对冲风险，而是过度投机;二是股指期货总是先于股市下跌，故此认为股指期货引导了股市下跌;三是在股市暴跌中，股指期货大幅贴水，反对者认为这是有人利用股指期货做空股市的证据。

对此，多名股指期货业内人士公开撰文反驳。对于股市期货成交额高于沪深两市成交额，业内人士表示，由于股指期货用保证金交易，带有杠杆，使1元保证金交易对应的交易价值数倍放大。而且，股指期货所对冲的是股票市值，而非成交量，按其对应的股票市值来算，跟股市的流通市值相差甚远。

关于股指期货领跌股市，或许是交易制度的缘故。股指期货采用T+0交易，而股市则是T+1，因此股指期货的反应更快，且期货所具有的价格发现功能使其反应更快。这个逻辑类似于雷和闪电，虽然总是先看见闪电再听见雷声，但却不能认为是闪电带来了雷声。……