任继勤　　单晓彤　　梁　策

(北京化工大学 经济管理学院，北京 100029)

中国主板与创业板市场风险比较分析
——基于GARCH-VAR方法

任继勤单晓彤梁策

(北京化工大学 经济管理学院，北京 100029)

利用GARCH模型结合VAR方法评估中国主板与创业板市场风险，并运用曼-惠特尼U检验方法对两者进行比较。研究发现，中国主板和创业板收益率有较为明显的ARCH效应，具有平稳性、非正态性、尖峰厚尾等特点，而且创业板市场风险明显大于主板市场风险。确立规范的信息披露制度、适当减少人为政策干预并完善企业的“入市”和“退市”机制，将是未来防范金融市场风险的着力点。

主板；创业板；金融市场风险

一、引言与文献综述

近年来，中国金融市场发展正日趋成熟，但也开始遭遇诸多金融风险问题的挑战。因此，有必要构建有效的风险测度模型以对金融市场的风险进行合理评估。考虑到金融市场涵盖范围较广，且股票市场是金融市场不可或缺的组成部分，因此股市波动对实体经济的影响不容小觑，有研究表明股市波动对后续两个季节产量增长具有较强的预测作用。由于股票指数相当于一定数量的股票投资组合，可以较好地体现股市整体风险，因此，将股票指数作为衡量股市波动性的指标是恰当的。

自从Engle(1982) 提出采用ARCH 模型研究收益率以来，国外学者在股票股价收益的研究方面取得了大量的研究成果，产生了GARCH(Bollerslev，1986)，GARCH-M (Engle，et al，1987)，TARCH(Zakoian，1990)等模型。罗阳(2013)认为，GARCH类模型可以较好地拟合股指波动变化所呈现出的尖峰厚尾特征，并能有效消除股指波动的异方差性。……