○ 杨理华

（湖南女子学院 湖南 长沙410004）

一、引言

资本结构是指在企业资本总额中各种资本的构成比例，最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例。资本结构一直都是公司财务理论的一项重要内容，也是上市公司筹资所面临的重要问题，其不仅直接影响企业的资本成本，而且还通过影响企业的治理结构及经营行为，从而最终影响企业的总体经营绩效。

资本结构理论是以公司价值最大化、绩效最优化为目标，研究资本结构变化及与公司价值、公司绩效关系的理论。早期资本结构理论是由美国经济学家大卫·杜兰特于1952年提出。他认为资本结构可以按净利理论、经营利润理论和传统理论来建立。莫迪格莱尼（Modigliani）和米勒（Miller）于1958年在其论文《资本成本、公司财务和投资理论》中提出著名的MM理论，MM理论假定资本市场是完全的，没有考虑到财务拮据和代理成本。MM定理是作为一个资本结构理论的基准模型而提出来的，后续研究自然是放松MM定理的每一条假设。罗比切克（Robichek）和梅耶斯（Myers）于1966年探讨了所得税和破产成本同时存在时对企业价值的影响，提出了“权衡理论”，该理论认为公司在某一临界点，边际负债带来的税盾利益刚好被由此增加的财务困境成本所完全抵消，这样公司达到了最优的负债水平，也就是最优的资本结构，公司价值因此达到最大化，但现实情况是公司财务困境成本的估算存在很大的缺陷。詹森（Jensen）和麦卡林（Meckling）在1976年率先提出了用代理成本的观点来研究资本结构问题。……