许 坤，郭 爽

（1.西南财经大学 中国金融研究中心，成都 610074；2.中国农业银行河北省分行，石家庄 050000）

金融创新的经济增长风险模型
——基于软预算约束、控制权私人收益与道德风险条件下的研究

许 坤1，郭 爽2

（1.西南财经大学 中国金融研究中心，成都 610074；2.中国农业银行河北省分行，石家庄 050000）

实证研究表明，当金融创新活动存在软预算约束和控制权私人收益时，道德风险所引发的金融创新往往会造成创新过度，使大量本应用于实体经济的金融资源被“挪用”到金融创新中，从而对经济产生破坏作用。此时的金融创新会导致消费和投资的双重下降，导致社会需求不足和经济产出下滑。因此，应重视软预算约束和控制权私人收益对于金融创新活动的影响，要降低经济体在经济环境中所面临的软预算约束，加大其硬预算约束，加大市场信息透明度建设，力求实现风险-收益相匹配的市场环境，要重视控制权私人收益在金融创新中的作用。

软预算约束；控制权私人收益；金融创新；经济增长

一、引言

1933年，美国的《格拉斯-斯蒂格尔法》开启了金融创新之门；1961年美国花旗银行推出大额可转让定期存单（CD）；1999年，美国的《金融服务现代化法案》加快了银行创新步伐，其中最典型的是债务抵押凭证（CDO）和信用违约互换（CDS）；2001年，美国的《破产改革法案》明确了可证券化的资产为“合格资产”，在抵押住房贷款支持的证券化（MBS）发展基础上，次级按揭贷款逐步走入证券化大舞台。纵观金融创新发展历程，20世纪80年代以来的金融创新速度是惊人的，规模是庞大的。……