文/李勇 韩雪 编辑/李淑玲



原油前景难言乐观

文/李勇 韩雪 编辑/李淑玲

展望2016年，受多重因素影响，国际油价仍将在低位宽幅震荡，或在35～65美元/桶的区间上下波动。

2015年的国际原油市场走势可谓一波三折，接连走出三波冲高回落的行情（见附图）。第一阶段，年初至3月中旬。 2月初国际油价触底快速回升，3个交易日累计上涨逾15%，但很快又迅速回吐全部涨幅。第二阶段， 3月中旬至8月。先是在5月中旬，WTI原油和Brent原油分别达到61.17美元/桶和67.57美元/桶的年内最高值；但继续冲高无果后，又转为无抵抗式下跌，并在8月24日创下6年新低。第三阶段，9月以来至今。WTI原油和Brent原油持续低位震荡，至11月24日，分别收于42.14美元/桶、45.22美元/桶，与年初相比分别下跌21.54%和21.42%。

如果2014年下半年原油价格的暴跌是国际金融市场的一个“黑天鹅”事件，那么2015年油价的低位震荡则在大部分投资者预料之内。全球进入低油价时代几成共识，争论的焦点更多集中在低油价究竟会有多低？还会持续多久？笔者认为，本轮油价下跌，虽有市场偏好低风险资产配置、美元维持强势及人民币突发性走弱等因素的影响，但供需持续失衡才是关键。因而对国际油价未来走势的分析，也应在探寻原油供需结构的基础上展开。

原油供需难平衡是主因

2014年中以来的油价大跌，推动了2015年的原油需求。据国际能源署（IEA）2015年10月的估算，全年原油需求日增幅达190万桶，远超去年的80万桶，创5年新高。

但需求端的大幅增长未能冲销供给端的增长。从石油输出国组织（OPEC）看，尽管目前油价已跌破部分生产国的成本，但各成员国出于抢占市场或缓解财政压力的考虑，仍在“不减产”的轨道上狂奔。……