郭新华，唐 荣，伍再华

(湘潭大学 商学院， 湖南 湘潭 411105)

收入不平等与私人债务对金融稳定性的影响
——基于KGM模型的实证分析

郭新华，唐 荣，伍再华

(湘潭大学 商学院， 湖南 湘潭 411105)

构建包括家庭、企业和资本生产部门的KGM宏观经济模型，利用1997～2013年的相关数据，采用Routh-Hurwitz稳定性检验法，实证检验收入不平等和私人债务对中国金融系统稳定性的影响。研究结果表明：1997～2013年，中国金融系统存在不稳定性，收入不平等程度的恶化、私人债务规模过度扩张等是造成金融系统不稳定的重要原因。因此，政府必须缩小不断扩大的收入鸿沟，完善金融工具的创新以及居民的消费信贷政策，维护金融系统的稳定与经济的有效运行。

收入不平等；私人债务；金融稳定性

一、引言

金融系统是一个复杂开放的系统，也是一个远离平衡的动态系统。金融不稳定性早在Fisher(1933)[1]的“债务-通缩”理论以及Keynes(1936)[2]的《就业、利息与货币通论》中就有所谈及，而系统性地提出这一理论的是Minsky(1982)[3]的“金融不稳定性假说”，该假说认为资本主义的性质决定了金融体系的不稳定，当经济中抵补型企业和蓬齐企业比重过大，金融体系的脆弱性将显著增强。1929年经济大萧条与2008年美国次贷危机，堪称美国历史上最大的两次金融危机，这两次危机都发生在美国金融监管相对宽松的时期，私人债务规模不断高涨，而且严重衰退之前都发生了严重的收入及财富不平等(Kumhof & Ranciere，2010)。[4]由此，金融市场动荡与金融危机频发，促使人们越来越关注收入不平等以及私人债务规模(Ezuho，2011)。……