□文/刘琳秀

（新疆财经大学工商管理学院 新疆·乌鲁木齐）

一、引言

财务管理的职能之一就是融资。而融资分为外部融资和内部融资。国外融资方式的选择，根据Myers（1984）基于信息不对称提出了优序融资理论，公司首先倾向于内部融资，比如留存收益等。其次是外部融资；外部融资中优先选择债务融资，接下来才是股权融资。国内融资则优先选择股权融资。黄少安和张岗（2001）通过对上市公司融资结构的分析，认为中国上市公司存在强烈的股权融资偏好。李俊梅（2011）银行贷款这种债权融资约束多，有固定的回报率，属于一种硬约束，而股权融资相对门槛较低，收益具有不确定性，是一种软约束。加上我国资本市场弱有效性和投资理性不足，我国上市公司有股权融资偏好。因此优序融资理论不适合我国。

上市公司的股权融资方式主要有三种方式IPO（Initial PublicOfferings）、配股和增发。上市公司IPO后几乎总是伴随着造富神话的出现。公司借助IPO进入股票市场，为以后的增发、配股等潜在融资方式打下基础，也为公司继续募集发展所需要的资金和提升公司整体竞争力创造机会。我们这里关注上市公司募集资金的使用问题，具体体现为募集来的资金不按原用途使用出现变更的问题。

募集资金投向变更问题是我国股票市场特有的问题。现代企业制度中所有者、经营者分离（委托代理）问题和大股东、小股东利益冲突问题的存在，募集资金投向几乎被经营者和大股东为自身利益左右，存在募集资金投向变更的动机。……