郭 飞 张莹莹

一、案例介绍

中国南车和中国北车公司股票于2014年10月27日起连续停牌，自2014年12月31日起复牌交易。在国资委的主导下，中国南车于2014年12月30日发布公告宣布采用换股形式合并吸收中国北车，具体换股比例为1:1.10，即每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股/H股股票。并且，赋予南北车异议股东现金选择权，中国南车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别确定为5.63元/股和7.32港元/股，中国北车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别确定为6.19元/股和8.05港元/股，换股完成后中国北车退市。合并后新公司同时承继中国南车与中国北车的全部资产、负债、人员、业务、合同等其他权利与义务，新公司初步拟定中文名称：中国中车股份有限公司；股票简称：中国中车。

二、文献综述

纵观国内外文献，公司并购绩效研究方法主要采用了事件研究法和财务指标两个角度，基于对我国资本市场的有效性存在争议，财务指标研究法至今仍然是国内研究并购绩效的主流。目前，无论是采用何种方法，对收购公司和目标公司并购后是否取得并购绩效都没有得到一致的结论。国内外学者在运用事件研究法对并购绩效研究时，主要从收购公司股东收益、目标公司股东收益两个角度进行研究。对于目标公司，几乎所有的实证研究表明，并购能给目标公司带来股东价值为正（Jensen和 Ruback，1983；Bradley et al.，1983；Schwert,1996；等等）。对于收购公司的并购绩效，国内外学者一些实证研究发现收购公司的股东在事件窗口期获得了显著为正的超额收益率 (Dodd 和 Ruback，1977；……