王婷

一、引言

我国证券市场比发达国家建立晚几十年，是新兴市场，因此其运行效率较之发达国家的成熟资本市场还有一定的差距，主要表现在股价受较多市场噪音的影响，难以较好地反映公司层面的特质信息，表现出较高的股价同步性。股价同步性是指单个股票价格与市场股价“同涨同跌”的现象。关于股价同步性的研究最早可追溯到1988年，Roll(1988)指出可用R2来衡量股价波动中可以被市场、行业中其他企业的股票波动和公司价值相关的公共信息解释的部分，也就是说R2越大，公司股价容易受外部相关信息的影响，而反映企业特质信息的比例越少。此后，国内外学者先后对股价同步性进行了众多深入的研究，他们的研究主要从以下几个方面展开。

二、股价同步性的影响因素

（一）信息效率观与股价同步性

1.市场层面

行业信息会影响股价同步性。Moskowitz和Grinblatt（1999）提出同行业企业由于面临相似的宏观环境和产业政策，往往表现出较高的经济相似性与信息相似性，因此，有理由相信，同一行业中个股的股价同步性更高。市场环境也是影响股价同步性的一个原因。余秋玲和朱宏泉（2014）研究认为在牛市中众多的投资者促进了信息传播的速度，信息传播成本相比熊市也更低，牛市中的股价反映了更丰富的公司层面的特质信息，股价同步性自然比熊市要低。国家对产权的保护程度也在一定程度上影响了股价同步性，Morcketal.（2000）的观点是在欠发达国家股价同步性一致性运动比在发达国家更频繁。……