胡云竹

自从Berle&Means(1932)提出“企业所有权与控制权分离”这一观点之后，股东与经理人之间由于代理问题引起的利益冲突就逐渐成为经济学研究中的一个热门话题，因而在Jensen&Meckling(1976)开创性地给出了代理成本的经典定义之后，专家学者们开始围绕着代理成本的计量等进行了较为广泛的研究，并对降低代理成本的途径进行了较为深入的探索。然而，国内对于股权代理成本的影响因素的研究并不充分，目前得到的有关结论也并不是非常一致。尤其在2006年股权分置改革以及2009年创业板股票市场设立的背景下，上市公司的股权结构以及我国的资本市场环境均发生了一定的变化。因此，我们有必要对代理成本进行更加深入的研究。本文选取2013年深交所创业板上市公司的数据，研究股权结构、公司治理与股权代理成本（专指第一类股权代理成本）的关系，以期对减轻企业内部的代理冲突、实现股东财富最大化提供一定的参考。

一、理论分析与研究假设

（一）股权结构与股权代理成本

1.股权集中度与股权代理成本

Prowse(1992)对日本公司的股权结构进行分析，结果表明第一大股东的持股比例与会计利润率之间不存在显著的相关关系。肖作平、陈德胜（2006）发现，代理成本与股权集中度之间存在显著的正相关关系。而李明辉（2009）的研究表明股权集中度越高，股权代理成本越低。相关理论的结论存在较大的差异，本文认为，股权集中解决了股东监督管理层的动力和信息问题，因而积极的大股东愿意并且能够对管理层进行监督，从而解决搭便车问题，在一定程度上降低了代理成本。……