张克敏/李广岸/姚旗升/周建川/刘鲜民/张翼飞

（1.河南省地矿局地矿一院，洛阳 471023；2.郑州工业贸易学校，河南 郑州 450000）

低迷行情下黄金矿山的经营策略研究
——基于对黄金价格走势的预测

张克敏1/李广岸1/姚旗升1/周建川1/刘鲜民1/张翼飞2

（1.河南省地矿局地矿一院，洛阳 471023；2.郑州工业贸易学校，河南 郑州 450000）

通过对黄金价格影响因素的分析,认为目前国际黄金价格已接近全球黄金平均生产成本。在黄金市场极度低迷的情况下,黄金生产成本成为其价格的强力支撑。预测国际黄金价格将在1100-1200美元/盎司附近筑底蓄势，尔后走出中长期缓慢上升的通道。黄金生产企业在目前低迷行情下，亏损大的应停产，微亏企业应加强管理、内部挖潜，实现微利经营，打好基础，迎接上升行情的到来。

黄金企业；生产成本；价格走势；低迷行情；经营对策

0 引言

20世纪80年代以来，我国黄金产业稳步壮大，尤其是进入21世纪以来，工业用金和首饰用金的需求量超越了美国和印度，成为世界第一大黄金需求国。自2007年以来黄金产量连续七年雄居世界第一[1]。回望近两年的黄金价格走势，可谓惨不忍睹。国际黄金价格由2011年9月的1922.60 美元/盎司高点一路狂跌到目前的1180美元/盎司左右，跌幅近40%。业界普遍认为，本轮黄金价格阴跌的原因为美国经济前景改善，美联储退出经济刺激措施—即缩减货币宽松政策（QE3）的悲观市场预期等因素所致。而作为黄金生产企业，应该面对现实深入分析，对黄金市场的未来走势进行预测，从而做出相应的经营对策。

1 影响黄金价格的一般因素

一般而论，未来国际金价走势主要受供求关系、宏观经济形势、地缘政治局势、单位生产成本、货币政策等方面因素的影响。同时，这些因素间的相互作用也会对黄金价格的波动产生重要影响。

1.1 供求关系对黄金价格的影响

当黄金需求量不变的情况下，黄金供给量增加，其价格下降，反之则上涨。当黄金供给量不变的情况下，黄金需求量增大，则黄金价格上涨；需求量减少，则黄金价格下降。

影响黄金价格的供给因素主要有：一是已在地上的黄金存储量，由于其属非消费品，一般存量会逐年增长；二是新增开采金量，其产量大小会对黄金供给产生影响；三是已探明地下储量金，其大幅增加会直接影响到黄金的稀缺性；四是央行的黄金抛售量的大小。

影响黄金价格最主要的需求因素是制造业。首先是在工业制造方面，由于现代科学技术的飞速发展，使得全球各个科技领域对黄金的需求量呈现出不断上升趋势；其次是首饰制造方面，随着人们生活水平的不断提高，近些年用于首饰制造的黄金逐年上升，这在我国表现得尤为突出。

1.2 宏观经济形势对黄金价格的影响

宏观经济形势发展良好且运行平稳，其它经济领域的投资机会就会增加，导致短期资本涌向收益较高的其它实体经济，进入黄金市场的资金量出现萎缩，使得黄金价格呈现下降趋势。反之，世界经济形势出现下滑，甚至面临通胀，黄金的避险作用凸显，大量的资金涌入黄金市场，促使金价上升。

必须承认，就目前来说，由于美国是世界经济强国，其经济形势对国际金价的影响作用十分特殊。美国的经济总量占世界三分之一强，股市市值占全球股市市值的四成以上，而更为重要的是美元是最主要国际储备货币，全球央行外汇储备的三分之二是美元，一些重要商品如石油和黄金都是用美元标价和结算。因此，美国经济的运行状况会直接影响到世界经济形势的发展变化。比如，2007年发生于美国的次贷危机，使得世界许多国家、许多领域的重要经济体经济状况受到影响，导致世界经济整体出现衰退，进而推动了2007年至2011年下半年国际黄金价格一路上扬。近几年美国经济向好，缩减量化宽松货币政策又导致了国际黄金价格的下跌。

1.3 地缘政治局势对黄金价格的影响

战争对黄金价格的影响最为直接，所谓“大炮一响，黄金万两”，即说明战争发生时黄金所表现出的避险功能。

地缘政局对黄金价格的影响机理主要表现在两个方面：一是地缘政治不稳定降低信用货币的吸引力。当遇到政治动荡、金融危机时，信用货币开始受到质疑，黄金即受到人们的高度重视和追捧，导致金价上升。二是地缘政局不稳定造成资源供给不稳定。地缘政治局势的不稳定造成时局动荡，影响到正常的生产经营活动，一些重要战略性资源的供给受到威胁，社会运行状态被打乱，有重大避险功能的黄金受到青睐，进而引起黄金价格的上扬。

地缘政局影响金价的例子比比皆是。1979年11月伊朗挟持美国人质事件；同年12月苏联入侵阿富汗；1991年前后的海湾战争；2001年美国9·11事件；2005年伦敦爆炸案等等，都直接刺激了黄金价格的上涨。

1.4 单位生产成本对黄金价格的影响

黄金的单位生产成本对金价的影响应当是较为直观和容易理解的。比如，黄金如果跌破了全球的单位生产成本价，黄金矿山的生存将难以为继，黄金企业将纷纷倒闭，这必然导致黄金供给的缺口，进而也阻止了黄金价格的继续下行。

目前国内外不同企业黄金生产的成本相差较大，根据近期多家机构对黄金生产的平均成本价的统计[2]，目前国际黄金价格已基本接近或进入成本区域。

1.5 货币政策对黄金价格的影响

货币政策对黄金价格的影响可以分为两个方面：一是宽松的货币政策，二是紧缩的货币政策。宽松的货币政策下，中央银行放松银根，向市场注入大量的资金，出现流动性过剩资金，人们就会把货币兑换成黄金保值，黄金需求量增大，最终价格出现上涨。反之，紧缩的货币政策会导致黄金价格下降。

国际黄金以美元计价，长期受到美元指数及货币政策的影响。如，自美联储2009年以来实行了三轮定量货币宽松政策（QE1、QE2、QE3），市场当中充斥着大量的美元，由于美元贬值，导致了金价在2011年前几年的一路上扬。而自美联储作出缩减量化货币宽松政策以来，国际黄金价格一路狂跌。

另外，欧元和其它国家的货币政策会间接影响到美元，并相应影响到金价。如，日本实施货币宽松政策，日元大幅贬值，使得美元被动升值，再作用于金价，金价走弱。

2 黄金价格走势预测分析的复杂性和多变性

黄金具有货币属性和商品属性的双重性，因此其市场价格的波动规律既不同于一般商品的价格波动规律，也不同于股票等金融交易品种的价格波动规律。在对黄金价格的走势进行预测时，必须立体地、分层次地去分析各种影响因素及其相互作用，并着重考虑其多变性和复杂性。

(1)影响黄金价格的因素可分为长期、中期、短期。长期因素主要有黄金的货币属性、存量及储蓄；中期因素主要有黄金经常性的供给与需求；短期因素包括汇率、国民经济景气、地缘政局及证券市场等。在短期因素与中期、长期因素共同作用时，对金价的预测必须从宏观和微观的角度分析，分清层次，避免被短期波动迷惑而影响预测的准确性。

(2)在特殊的时代政策背景下，有的影响因素若按常理推断，往往会得出错误的结论。例如，2000年美国股市大跌，按照常理国际黄金价格应当顺势上涨，但事实并非如此；同时，当年美元汇率的上升和下降也没有与金价形成一一对应的负相关。事实上，由于当年各国官方大量抛售黄金，通过供求量的传递从而压制了金价的上扬。

(3)在分析金价的影响因素时，必须深入理解其作用机理，并动态地判断影响因素的变化。比如，战争对金价的影响，突发性战争和预料内战争对金价影响，其表现的时间区间是不同的。突发性的战争爆发，由于其发生在人们的预料之外，金价走势往往会出现快速上涨后又快速下跌的“尖峰”；预期内的战争由于其在真正爆发前，金价已经在跟随人们的预期步步上升了，因此战争真正爆发之时，往往会出现金价快速下跌的“断崖”。

3 黄金价格走势的预测

3.1 目前黄金的生产成本

高盛在2013年4 月份发布的一份对全球25家黄金生产企业的成本统计报告显示[2]，25家接受统计的企业中，9家企业的生产成本超过1150美元/盎司，4家企业超过1300美元/盎司；根据Newmont、Kinross、AngloGold Ashanti等全球黄金集团发布的年报，全球主要黄金企业的生产成本集中在1080～1260美元/盎司。结合目前金价处于低迷状态，企业对可控成本的压缩，同时通过其它途径资料的佐证，认为目前全球生产黄金的平均成本为1100～1200美元/盎司较具代表性。

3.2 对黄金价格中长期走势的预测

笔者认为，在中长期内，黄金价格将会在1100～1200美元/盎司附近筑底，尔后形成一个缓慢上升的走势。理由如下：

(1)在黄金价格极度低迷的情况下，各种影响因素中，生产成本与其相关性最强，同时对其价格的支撑也最为强劲，这可由过去多年的数据得以印证[2]（见图1）。目前的黄金价格已跌破1200美元/盎司（2014年12月27日价：1196美元/盎司），进入全球黄金生产成本范围。

(2)本轮导致金价下跌的主因是美国经济向好、缩减定量货币宽松政策对金价的影响，经过两年多的释放其影响力业已逐步衰减殆尽。

(3)金价触及全球生产成本时，实际上已经击穿了全世界很多黄金企业（约30%以上）的成本，这些企业已经纷纷倒闭或即将倒闭。大量黄金企业的倒闭必将导致黄金产量的快速下降。而当前一些黄金需求大国，如中国、印度等对首饰金的需求量正日益增加，随着科技发展，世界各国工业用金量也是有增无减，而这两项需求占黄金总需求量的90%。这就必然会通过价格的支撑，来支持供求的平衡。

(4)由于目前地面巨大量储量金的存在，金价小幅度、短时间击穿全球成本的可能性也有，但会很快回到成本线之上，并在此附近筑底、蓄势。

(5)一些短期影响因素如局部战争、地缘政局动荡可能会引起短期的价格跳动，但影响不了金价的中长期走势。

图1 1996-2012年黄金价格与生产成本的相关性（单位：美元/盎司）

4 低迷行情下黄金矿山企业的经营对策——以河南某黄金矿山企业为例

4.1 企业简介

河南某金矿是一个集采、选、冶于一体的黄金矿山企业，具有10多年的黄金采选冶技术积累。之前，该矿山的选矿工艺流程为浮选—精矿超细磨—炭浸—电解冶炼。从2013年始，由于黄金价格低迷，加之深部开采成本增加、矿体厚度变窄、矿石金品位下降等不利因素，导致企业亏损，当年该矿的生产成本为283元/克（约合1420美元/盎司），金价最低跌至约235元/克（1180美元/盎司）。

4.2 经营对策

针对矿山经营亏损的现实，企业高层深入研究、综合分析，同时考虑到职工安置效益和完成上级下达的黄金产量任务，采取了“矿山生产不停产（产品暂缓销售），内部挖潜降成本”的经营方略，经过一年的艰苦努力，该矿山于2014年11月份实现了在黄金价格低迷行情下的扭亏转盈。

(1)安排专人广泛收集资料、咨询专业机构，对国际黄金价格进行预测。事实上本文的预测结果是2013年年底已经得出的。在当时，该预测表明：暂时存货，等待短期内金价上涨后再销售盈利的希望渺茫。企业于是更加坚定了降低成本的决心。

(2)切实加强经营管理，多措并举，降低成本。一是降低生产材料的采购价格。成立了材料购买询价小组，对所有大宗材料及设备、配件进行询价，通过严格、程序化的一轮询价，生产材料价格平均降低约13%。二是严格控制各类工程。成立专门的工程管理领导小组，对各项工程的立项、论证、施工管理、验收、结算进行全程监控，提高了工程质量和效率，降低了成本。三是努力提高供矿品位。地采科加强内部管理，细化考核细则，增强地质技术人员的责任心，坚决杜绝非正常贫化，同时，采取各供矿矿块不同管理人员间相互采样，形成了相互交流、相互比较、相互监督的机制，使供矿品位有所提高。通过努力，至2014年10月，该矿的克金成本由2013年的283元/克（约合1420美元/盎司）降至265元/克（约合1330美元/盎司），但仍处于亏损状态。

(3)在加强经营管理的同时，选矿技术人员提出对选矿工艺流程进行改造的建议。原选矿工艺流程为：破碎+磨矿+浮选+精矿细磨+氰化炭浸+解析冶炼。拟改造后的选矿工艺流程为：破碎+磨矿+浮选+精矿压滤+精矿销售。于2014年5月、6月对多家黄金冶炼厂进行了考察，并选定较为理想的厂家销售价格，选定较长的时间段，在两种工艺流程情况下，进行了较为精确地试算论证。经过论证，流程改造后，可大大降低直接生产成本；同时改造后，由于取消了流程中原有的有毒有害氰化物，大大减轻矿山环境治理压力，提高矿山的环保水平，每年可节约环保治理费用400万元。技改工程于2014年10月竣工并投入生产和产品销售，通过实际核算，11月份该矿的克金生产成本为233元/克（约合1168美元/盎司），而当月该矿产品销售价格（点价）为1234美元/盎司，从而实现了扭亏转盈。

5 结语

(1)综合各方面的因素，认为目前的国际黄金价格受到全球黄金平均生产成本的强力支撑，将在1100-1200美元/盎司附近运行，构筑中长期底部，之后走出缓慢上升的通道。

(2)在目前黄金市场低迷行情下，经营亏损幅度较大的企业应暂停生产。

(3)对于亏损幅度相对较小的黄金企业，应当积极应对，通过内部挖潜、技术改造降低生产成本，以求在目前黄金价位低部运行情况下实现微利经营。同时打造出企业科学、精细管理的良好基础，去迎接上升行情的到来。

[1]北京黄金经济发展研究中心.中国黄金年鉴(2013)[M].北京:北京黄金经济发展研究中心,2013.

[2]李志林,靳湘云.从黄金生产成本看金价之底[J].中国金属通报,2013(18):36-37.

Research on Business Strategy of Gold Mining Enterprises in the Market Downturn—Based on the Expectation for the Gold Price Outlook

ZHANG Kemin1, LI Guang’an1, YAO Qisheng1, ZHOU Jianchuan1, LIU Xianmin1, ZHANG Yifei2
(1.No.1 Institute of Geological and Mineral Resources Survey of Henan, Luoyang 471023, China; 2. Zhengzhou Trade and Industry School, Zhengzhou Henan 450000, China)

Through analysis of influencing factors on gold price, this paper is argued that at present, the international price of gold has been near the average global gold production cost.Under the condition of extreme downturn in the gold market,gold production costs have become the strong support for its price. It is predicated that international gold price will be bottomed around $1100 - $1200 / ounce, then it will be out of the medium and long term slowly rising channel. In view of this, it is suggested that under the present downturn,the gold enterprises lost big moneyshould be shut down; while the enterprises lost small money should enhance enterprise management and look for inner potential so as to achieve low-profit business. Meanwhile, they also should lay foundation tomeet the arrival of the rise in prices.

gold enterprises; the cost of production; price trend; market downturn; management countermeasures

F407.1；F062.1

C

1672-6995（2015）06-0057-04

2015-04-07；

2015-04-10

张克敏（1962-），男，河南省洛宁县人，河南省地矿局地矿一院高级工程师，河南省地质经济协会副秘书长，大学本科，主要从事选矿技术管理和地质经济研究工作。